比较资本成本法

　　比较资本成本法是指企业在筹资决策时，首先拟定多个备选方案，分别计算各个方案的加权平均资本成本，并相互比较来确定最佳资本结构。即：通过计算不同资本结构的综合资本成本率，并以此为标准相互比较，选择综合资本成本率最低的资本结构作为最佳资本结构的方法。运用比较资本成本法必须具备两个前提条件：一是能够通过债务筹资；二是具备偿还能力。

其程序包括：

　　1、拟定几个筹资方案；

　　2、确定各方案的资本结构；

　　3、计算各方案的加权资本成本；

　　4、通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。

　　企业资本结构决策，分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本结构决策，后者称为追加资本结构决策。比较资本成本法将资本成本的高低，作为选择最佳资本结构的唯一标准，简单实用，因而常常被采用。

　　1、直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最佳方案；

　　2、把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构综合资本成本，比较确定最佳方案。

(1)初始资本结构决策

　　企业在实际筹资过程中，对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方式来筹措，同时对各种筹资方式的筹资数额可有不同的安排，由此就形成若干个筹资方案可供抉择。在个别资本成本率已确定的情况下，综合资本成本率的高低，主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的高低。

　　例如，某公司创建时，拟筹资5000万元，现有如下两个筹资分案可供选择：

　　根据上述资料，分别计算A、B筹资方案的综合资本成本率，并比较其大小，从而确定最佳资本结构方案。

　　根据计算结果，B方案的综合资本成本率小于A方案，在其他条件相同的情况下，B方案为最佳筹资方案，其所形成的资本结构也是最佳资本结构。

　　(2)追加资本结构决策

　　企业因扩大业务或投资的需要而增加资本，原资本结构就会因追加筹资发生变化。追加资本结构决策步骤和方法如下：

　　第一步:计算各筹资方式的综合资本成本率，即组平均数。计算公式如下：

　　式中，K—原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的个别资本成本率；w—原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的筹资额所占比重。

　　接上例。

　　要求：用比较资本成本法选择最优追加资本方案

　　第二步:计算追加资本结构的综合资本成本率，即总平均数。计算公式如下：

　　根据计算结果，A方案追加资本后的综合资本成本率略低于B方案，因此A方案为最佳资本结构方案。

　　运用比较资本成本法进行资本结构决策存在两个局限性：一是没有考虑财务风险增加的因素；二是没有直接反映公司市场价值的大小。

　　优点：以加权平均资本成本最低为唯一判断标准，因此在应用中体现出直观性和操作上的简便性。另外，资本成本的降低必然给企业财务带来良好的影响，一定条件下也可以使企业的市场价值增大。

　　缺点：仅仅以加权平均资本成本最低作为唯一标准，在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失，并可能导致企业市场价值的波动

　　例：某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：

　　方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。

　　方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。

要求：根据以上资料

　　1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。

　　2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。

答案：

　　（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%

　　借款成本=10%（1－33%）=6.7%

　　普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%

　　加权平均资金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%

　　（2）方案1：

　　原借款成本=10%（1－33%）=6.7%

　　新借款成本=12%（1－33%）=8.04%

　　普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%

　　增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+15.5%×（1200/2100）=11.8%

　　（3）方案2：

　　原借款成本=10%（1－33%）=6.7%

　　普通股资金成本=2×(1+5%)/25+5%=13.4%

　　增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100 =10.85%

　　该公司应选择普通股筹资。