可交换证券

　　可交换证券（Exchangeable Security）是指附有允许持有人在规定的期限内将其按规定条件转换为公司持有的某种特定股票权利的有价证券。从可交换的证券可以转换为股票的特点看，它类似可转换证券，所以广义的可转换证券应该包括可交换证券，但可交换证券与可转换证券又有很大差别，因此，人们往往把它另类看待。

　　可交换证券与可转换证券的主要区别如下：

　　1、发行主体有所不同。可转换证券的发行主体必须是上市公司，而可交换证券的发行主体可以是上市公司，也可以是其他允许发行的企业或机构，如国家国有资产管理局、重点国有企业等。

　　2、可转换的标的物不同。可转换证券可转换的标的物是发行可转换证券的发行公司所发行的本公司的股票，而可交换证券可转换的标的物是发行可交换证券的发行公司所持有的其他公司的股票。

　　3、影响转换的因素不同。影响可转换证券转换的因素主要是发行公司的资金利用效果，未来生产经营情况和财务状况及本公司的股票价格，而影响可交换证券转换的因素，除了发行可转换证券公司自身的一些因素外，更重要的要受所要转换成标的股票的那个发行公司的未来各种情况和股票本身价格的影响。

　　可交换证券价值计算原理与可转换证券价值的计算原理基本相同，但在影响因素和价值水平上还是有差别的。主要有如下三个方面：

　　1、风险价值上的差别。可交换证券的转换涉及两家公司的证券，如果这两家公司属于不相关行业，则可交换证券具有分散证券投资风险的功能，而可转换证券不具备这种功能，因此可交换证券的价值在此情况下会高于可转换证券。

　　2、税收的差别。可转换证券在转换为本公司股票时，只要所转换的股票不出售就没有资本所得税问题，但可交换证券在转换为其他公司股票时，因涉及两个公司的证券交换，债券成本与股票市价的差价是资本利得，要交纳资本利得税。

　　3、证券市价变动敏感度不同引起的期权价值差别。期权价值的大小要受相关证券市场价格变动率影响，如果可交换标的股票的市价变动敏感度高于可交换证券发行公司股票市价变敏感度，一般来说则可交换证券的期权价值要高于可转换证券的期权价值，反之亦然。

　　㈠可交换证券的优点

　　1、可交换证券如同可转换证券一样，也属于含有股票期权的证券，其票面利率一般也低于相同种类的普通证券，因此可以实现低成本筹资。

　　2、利用可交换证券筹资为调整发行公司调整自身股票投资的结构开辟了一个新的途径。

　　㈡可交换证券筹资的缺点

　　1、发行可交换证券的公司很难控制交换的时间和规模，从而影响公司筹资目的实现。这主要是因为转换标的物的价格受其他公司的生产经营和收益水平的影响，而本公司很难掌握。

　　2、如果可交换证券能够成功实现转换，将会减少或丧失本公司对标的物发行公司的股份，从而影响本公司对那个公司的控制权。