反向转换套利

反向转换套利(Reverse Conversions)

　　反向转换套利是期权套期固利的一种方式，与转换套利的做法相反，包括买进看涨期权，卖出看跌期权，再卖出一手期货合约。其中看跌期权与看涨期权的敲定价格和到期月份都是相同的，期货合约的到期月份要与期权到期月份相同，在价格上则应尽可能接近期权的敲定价格。

　　在此条件下，假如期货价格在到期时高于期权的敲定价格，多头看涨期权将被履约，并自动与交易者的空头期货部位相对冲，空头看跌期权贝帕其作废；假如期货价格在到期时低于期权敲定价格，空头看跌期权将被履约，并自动与交易者的空头期货部位相对冲，多头看涨期权则任其作废。

　　其具体操作方法是：买进一手看涨期权，卖出一手交割月份和敲定价格都相同的看跌期权，再卖出一手与期权敲定价格相近，到期日相同的期货合约。如果在到达交割期时，期货价格高于期权敲定价格，则将多头看涨期权履约，并自动与空头期货交易部位对冲，空头看跌期权作废；如果期货价格在到达交割期时低于期权敲定价格，则空头看跌期权将被履约，并自动与空头期货交易部位对冲，多头看涨期权作废。反向转换套利也具有自我清偿的功能，一旦成功地使用反转套利形式，则无论价格如何变化，交易者都可获得一份固定收益。

　　其计算公式是：反向转换套利收益＝(看跌期权权利金-看涨期权权利金)-(期权敲定价格—期货价格)。

　　例如，假定一张120天到期、放定价格为每蒲式耳4美元的玉米看涨期权合约，其权利金为每蒲式耳1.25美元，低于常值10美分，而另一张120天到期、敲定价格为每蒲式耳4美元的玉米看跌期权合约，其权利金价格为每蒲式耳1.35美元(为正常价格)，相关玉米期货价格为每蒲式耳4美元。某交易者决定做反向转换套利交易，他以每蒲式耳1.25美元的权利金、随定价格为4美元买进一张看涨期权，同时以每蒲式耳1.35美元的权利金、敲定价格为4美元卖出一张看跌期权。若期贷价格总是保持在每蒲式耳4美元的水平，那么，他买进一张看涨期权所支付的权利金为6250美元(1.25美元×5000蒲式耳)，而他卖出一张看跃期权所收取的权利金为6750美元(1.35美元×5000蒲式耳)。盈亏相抵员终收益为500美元(含佣金)。若期货价格在到期前上涨到每蒲式耳4.50美元，那么这一交易者将行使看涨期权，这手交易盈利2500美元(0.5美元×5000蒲式耳)。而先前卖出的看跌期权买方也不可能履约。接着，将先前以每蒲式耳4美元卖出的期货合约对冲，以每蒲式耳4.50美元价格买回同期的一张期货合约，这手交易亏损2500美元(0.5美元×5000薄式耳)。最终盈亏对答。若期货价格在到期前低于期权放定价格，最终结果仍是盈亏相抵。