公司紧缩技术

　　公司紧缩技术是一种在公司重组技术中的相对于公司扩张技术而言的资本运营方式。它主要是通过把公司拥有的一部分资产、子公司、分公司或其他分支机构从公司内部分离并转移到公司外，从而达到缩小公司规模的目的所运用的各种技巧和方法。公司紧缩技术现已广泛被各国采用，它主要运用于公司的上市前、上市后的重组。

　　1．资产剥离

　　资产剥离是指公司把一部分资产出售给第三方，这些出售的资产可以是有形资产或者无形资产，甚至可以是整个子公司、分公司或其他分支机构。公司通过资产剥离可以得到自身发展所急需的流动资金、优化公司的结构。资产剥离方式主要有向其他公司出售资产、管理层收购以及职工持股计划等。

　　2．割股上市

　　割股上市是指母公司将其所拥有的一家全资子公司的部分股权向社会出售并将该子公司上市。一般情况下，母公司常会保留对该子公司处于绝对控股地位的股权。割股上市主要是为了使子公司的资产得到升值，并且子公司上市后母公司持有的股权变现能力增强、子公司的融资效率得到提高。

　　3．公司分拆

　　公司分拆是指母公司将其拥有的一家或几家子公司的股权，按照母公司的股东们所持有的母公司股票的比例分配给公司股东们。公司分拆一般是对控股公司而言的。公司分拆主要是为了优化母公司的控股结构，突出主业，提高公司股票在二级市场上的融资效率，或者希望投资者重新认识子公司的真实价值。

　　4．公司分立

　　公司分立是格一个企业依照有关法律、法规的规定，分立为两个或两个以上的企业。根据原公司是否存续可分为解散分立和存续分立。分立前公司的股东可以决定继续全部或部分作为各分立后公司的股东；分立前企业债权和债务，按法律规定的程序和分立协议的约定，由分立的企业承继。

　　5．股份回购

　　股份回购是指股份公司通过一定的途径购买回本公司对外发行的部分股份的行为，是通过减少公司实收资本来调整公司资本结构的重要手段。它可以用来作为反收购的手段，也可以通过股份回购来调整公司的资产负债率及净资产收益率，提高公司在资本市场的形象，有利于配股工作的顺利进行。

　　1．包装公司利润，争取新股发行额度，提高新股发行价格

　　公司上市是许多公司企盼的一种融资方式，虽然各公司上市动机不同，但最主要的原因是公司上市时和上市后可以通过发行新股和配股募集到大量资金。但由于我国目前发行新股实行额度计划，资源稀缺，公司上市条件中对其盈利能力的限制比较严格，并且我国目前公司基数非常大，融资渠道有限，众多公司盯住股市融资渠道，大家都想争取到这十分难得的新股发行额度，取得新股发行和股票上市的优先资格。为了在这场上市额度的竞争中取得优势，公司不得不进行利润包装。

　　另外，由于我国证券市场发行新股的价格是以每股税后利润为基础确定的，因此公司在取得上市额度后，为了利用新股发行筹措到更多的资金，在目前新股发行额度和发行数量受到限制的条件下，唯一可行的办法就是提高新股的发行价格。为了提高新股的发行价格，就必须提高每股税后利润，这样，公司也不得不进行利润包装。

　　公司紧缩技术是一种有效的利润包装方式。公司通过资产剥离方式，将内部丧失盈利能力或盈利能力极弱的不良资产出售或置换给集团（控股）公司，从而达到优化公司资本结构，提高剩余资产及置换后拥有的优质资产的盈利能力和包装利润的目的。另外也可以通过割股上市的方式来包装利润，公司有意识地对下属资产进行筛选，从中挑选出盈利能力强的资产进行整合，然后将整合后的资产力出来上市。

　　通过公司紧缩技术的合理、有效的利用，使公司能顺利取得新股发行资格，有效提高新股发行的价格。实际上，目前国内资本市场上的大部分新上市公司都是集团公司割胶上市的产物。

　　2．提高公司的净资产收益率，确保公司配股资格

　　公司上市后可以公开向社会发行股票（配股）来募集资金。但是，配股行为却受到严格的政策约束。1993年，证监会规定除能源、交通、基础设施类公司外的上市公司，只有前三年的平均净资产收益率达到10％以上，才能以上年末股本为基数按不超过30％的比例配股；1995年又进一步规定前三年的净资产收益率必须连续每年都达到10％以上，才有资格申请配股。

　　运用资产剥离方式可以使公司迅速提高业绩。目前，我国上市公司的资产剥离大部分是通过关联方，特别是上市公司的母子公司之间的关联交易进行的，其中有一部分是为了提高上市公司的净资产收益率，尤其是为了保持公司的配股资格而进行的。

　　3．重点经营主业，剥离非相关业务

　　我国早期的上市公司大部分存在盲目多元扩张的问题，在房地产热、法人股热的浪潮中大力介入，致使现在积累了大量流动性很差的房地产项目和卖不出去的法人股。许多著名公司因此沦落为绩差公司，有的已经堕入 “ST”甚至“PT”行列。由于前车之鉴，现在，我国越来越多的上市公司开始注重“主业清晰”，为了重点经营主业，及时剥离非相关业务不失为一种明智的选择。

　　4．满足公司的现金需要

　　公司有时为了扩大主营业务、减少债务，急需大量的现金，而通过贷款、发行股票、配股等方式筹措资金可能会有一定的困难。如果公司采用公司紧缩技术，出售一些与主业不相关的非核心资产，一方面可优化资产结构；另一方面可筹措到资金，以满足公司的现金需求，不失为一种上佳的选择。

　　目前，在我国内地采用比较多的是资产剥离、割股上市方式，而在香港，分拆上市方式较为盛行，股份回购方式在我国则刚刚起步。可以相信，随着我国资本市场的进一步发展，运作水平的进一步提高，公司紧缩技术的运用将更加广泛，涉及的数量、规模也将进一步扩大，这对优化我国企业的产业结构、优化资源配置。提高企业竞争力，促进企业的健康、稳定、持续或超常规发展都有重大的作用。但应该引起注意的是．某些仅仅为了短期改善业绩而和关联方进行关联交易的资产剥离，甚至在资产剥离时，资产评估都不进行的行为对我国资本市场的健康发展十分不利。