空头跨式组合

　　空头跨式组合是指同时卖出虚值看涨期权和虚值看跌期权的策略，即卖出某看涨期权，同时再卖出履约价比前者低的看跌期权。

　　空头跨式组合具体分析如下：

　　(一)构造方式

　　同时卖出相同履约价格期权。相同到期日、同种标的物的看涨期权和看跌

　　此策略亦称顶部跨式期权或卖空跨式期权，是一个高风险的策略。如果到期日标的物接近履约价格，则有大量利润；然而一旦在任何方向有重大变动，其损失巨大。

　　(二)使用范围

　　投资者认为市场经过一段时间大幅波动后，将进入横向调整，市价在窄幅波动，并认为波动率肯定会下跌，在这种情况下使用卖出路式套利。若市价在到期日如预期一样在预期幅度内徘徊，则所卖出的期权时间价值大量流失，甚至到期日，若期货合约结算价等于履约价格，则两种期权的内涵价值都等于0，投资者可赚取全部权利金；若在履约价格附近，则可赚取部分权利金；如果偏离平衡点则风险增大，其损失主要由期权的内涵价值和时间价值而定。

　　此外，投资者必须留意，即使市价维持在预期的波动幅度，若波动率上升，则看涨或看跌期权的权利金都会上升，则卖出跨式期权会招致损失。

　　(三)损益图

　　空头跨式套利的情况正好与多头相反，如图所示。

　　下图描述了一个空头跨式组合，操作方式是以3.5美元卖出一个执行价格为50美元的看涨期权并以3美元卖出一个执行价格为50美元的看跌期权，总共得到6.5美元权利金。

　　在到期日，有三个可能的结果。股票价格可能会高于、低于或者是等于执行价格。下图中的直线说明了这些可能性。如果在到期日股价高于执行价格，那么看涨期权被指派执行而看跃期权没有价值，结果是卖出股票形成空头头寸。有效价格等于执行价格加上卖出跨式组合所收取的总权利金。如果在到期日，股票价格高于较高的损益平衡点，那么结果就是亏损。如图，在到期日，较高的损益平衡点的股票价格为56.5美元。

　　如果在到期日，股价低于执行价格，那么看跌期权被执行，看涨期权没有价值，结果建立了股票的多头头寸。有效价格等于执行价格减去卖出跨式组合所收取的总权利金。如果在到期日股价低于较低的损益平衡点，结果就是亏损。如图，在到期日，较低的损益平衡点处的股票价格是43.50美元。

　　如果到期日股价等于执行价格，那么看涨期权和看跌期权都不被行使，没有价值。在例子一开始所收取的650美元权利金将全部作为收入。

1. ↑ 魏振祥.期权投资.ISBN:7-5005-6192-X/F830.9.中国财政经济出版社,2003.


2. ↑ ^{2.0 2.1 2.2 2.3} 杰姆斯.B.比德曼著.股票期权交易 股票投资者如何运用期权来提高和保护投资收益.ISBN:7-5095-0314-0/F272.92.中国财政经济出版社,2008