会计噪声
股票市场是以融通长期资金(一般指一年以上)为目的的有价证券发行和交易的市场，它是人类社会经济活动经历了生产商品化、商品货币化、货币信用化的历史里程，发展到信用证券化
会计噪声股票市场的一个显著特点是它的高流动性，股票市场功能的正常发挥是在股票流动中完成和实现的。而影响股票流动的，是股票市场的信息。所谓股票市场的信息，是指一切能够在不同强度上直接或间接影响股票价格的因素与事件，或者说，股票市场中所有的因素和事件都是股票市场的信息。经济生活的复杂性、混沌性、不确定性和非线性，使影响股票价格的因素多种多样，我们把一切能不同程度地使资产价格偏离资产价值的因素和事件(或信息)叫噪声(金雪军等，2000)。噪声有广义与狭义之分，广义的噪声包括人为的和非人力所能控制的一切使股票价格偏离股票内在价值的因素和事件，狭义的噪声仅指人为的使股票价格偏离股票价值的因素或事件。通常情况下，金融经济学家研究的金融市场的噪声大多指狭义上的噪声，本文亦采用狭义上的概念，所指的噪声皆为人力所为的噪声。为了对问题的认识进一步深化，笔者在此仅探讨会计噪声对股市的影响及其成因和治理。所谓会计噪声，是指股票市场参与主体，在履行法律所苛以的披露会计信息义务时，故意或重大过失地对会计信息做虚假或不实陈述，这种虚假或不实陈述，就是会计噪声。
会计噪声会计噪声本质上是一种股市污染，它的大量存在，对股市效率的正常发挥起窒息的消极作用。我们知道，股市快速融资功能或资本集中功能、优化资源配置功能、激励约束企业和经营者的功能、风险分散功能和风险共享等功能的发挥，是以股市中的信息质量和股市效率为保证的。如果股市中的信息不充分、质量不真实，那么股市的效率将打折扣，进而危及股市的稳定和健康发展。噪声越少，信息披露越完善，与实际情况越符合，则市场越有效，即市场的有效程度与噪声多少呈负相关关系。股票市场合理配置资源作用的发挥，关键在于股市的有效性，股市的有效是以信息有效和信息质量为前提的，即股市的有效是投资者在信息的引导下发生或改变投资行为实现的。这种人为利润操纵行为，明显地有违股票市场三公原则，它不但打击了投资者对中介机构和上市公司的信心与预期，而且也导致了股票市场价格机制的扭曲，使股市变成了“柠檬市场”，产生了“劣股驱逐良股”的现象，资源因此被投到低效率的上市公司，带来了资源的极大浪费。
无论是陈小悦等人对股利操纵的实证研究、吴联生的就会计信息需求对社会所做的调查，还是不间断地在各媒体被披露的对噪声制造者的处罚，我们都可以管窥中国证券市场的噪声对市场的负面影响。根据实证研究结论，中国的股票市场已处于弱式有效市场或正处于非效率市场到弱式有效市场过渡的阶段，非效率市场也好，弱式效率市场也好，都说明了噪声的大量存在。反思我国的股市会计噪声，除了市场本身的原因外，会计噪声现象严重的主要成因有:
会计噪声中国的市场却表现出在执法上刑事责任和民事责任阙如现象，对噪声制造者的处罚呈行政责任泛化态势。按中国刑法第一百八十条、第一百八十一条、第一百八十二条之规定，我国的法律对内幕交易、泄露内幕交易信息罪，对编造并传播证券交易虚假信息罪，对操纵证券价格罪等噪声制造行为规定了严厉的处罚。如内幕交易罪，对情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金;情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。对编造并传播影响证券市场的虚假信息扰乱证券市场秩序后果严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处在单处一万元以上十万元以下罚金。对操纵证券交易价格，获取不正当利益或者转嫁风险的噪声制造者，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金。单位犯这三种罪状的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员处五年以下的有期徒刑或者拘役。但反观我国对噪声制造者的处罚，我们仅发现“3.27”国债的责任人被苛以自由刑和财产刑，其他的一系列影响重大的噪声制造案件，几乎全部是以证监会给以行政处罚结案。这种以行政处罚代替刑事处罚的作法，无异于是对噪声制造者的鼓励，因为小小的行政处罚，相对于数以亿计的噪声租金来说，简直是九牛一毛。法律不能剥夺噪声制造者的再犯能力，法律的特殊预防功能就失去了很大的功效，法律的一般预防作用也就无形中降低。这种有法不依、执法不严的现状的存在，是中国股市噪声制造愈演愈烈的重要原因之一。
中国的股市会计噪声现象严重的另外一个重要原因是各种制衡力量失衡，市场中基本上是上市公司、中介机构、庄家联手与中小投资者博弈，在不完全的信息市场里，中小投资者处于信息劣势，处于信息劣势中的小投资者法律对他们的保护也是非常不利的。中国在中小投资者保护方面的立法滞后于现实需要，如中国的证券法对中小投资者受上市公司和董事、高级经理人员以及其他噪声制造者的侵权时，规定了获得赔偿的权利。但中国的证券法没有规定赔偿的获取途径。中国的民事诉讼法在代表诉讼和集团诉讼方面的规定也很不完善。“无救济，无权利”，在救济程序欠缺的情况下，象亿安科技、黎明股份、宁广夏等上市公司这种严重侵犯投资者权益的情况发
会计噪声机构投资者的缺少也是中国股市会计噪声较多的原因之一。在国外半强式有效的股票市场，上市公司的董事和高级管理人员与其他证券市场参与主体发生共谋的情况也会出现(StuartL.Gillan，LauraT.Starks，2000)，而政府管理部门、中小投资者对这种情形进行监督成本巨大。证监会由于受人力、物力、财力的限制和利益集团影响，不可能对上千家上市公司，上千家会计师事务所、律师事务所，数不尽的机构者，几百家证券公司进行有效的监管。有大量的机构投资存在时却不同，当市场的股票由中小投资者直接持有变为由机构投资者直接持有时，博弈的格局发生了变化:由上市公司、中介机构、机构投资者对中小投资者的格局变为机构投资者之间以及机构投资者对上市公司的博弈了。噪声制造者在这种博弈格局下，如果还肆意地制造噪声，其他的机构投资者完全有能力对噪声制造者进行用手投票、收购、民事责任追究等补救措施。机会主义行为在这种格局下得到有力的克制。如1992年以来，美国进入机构投资者时代。机构投资者也酝酿了一场革命。有人形容其意义不下于我国目前正在进行的经济体制改革。美国几家最著名的公司，如美国国际商用机器公司、美国通用汽车公司、美国捷达公司、西屋公司、康柏电脑公司的董事会迫于机构投资者的压力，先后解雇了六名声名显赫的超级总裁(闻洁，2000)。从这些有名的个案中，我们可以看到机构投资者在市场中的发言权，但我国的上市公司股票基本上在中小投资者手中，机构手中占的份额才25%左右，与美国的50%以上相比，还有很大的距离。由于机构投资者的市场份额小，市场不能把它从会计噪声制造者的共谋方分离到会计噪声制造者监督方来。因会计噪声制造方的力量大于会计噪声监督方的力量，会计噪声充满市场是情理之中的事。
市场化程度不够使我国的股市噪声激增。中国的股市在某种程度上承担了国有企业改制的成本。中国前几年实行公司上市额度管理，公司上市的数额都给地方政府，而不是按公司法、证券法规定的标准。地方政府为了减轻地方政府财政负担，便以行政力量包装国有企业，加上上市公司中的国家股与法人股平均比重占60%以上且不能上市流通，使我国的股市实际上被非市场力量控制。大股东至上主义的立法思想、地方政府的保护主义，非流通股股东对流通股股东的绝对支配，使非行政的外部力量对会计噪声制造者的监督(治理)功能几乎丧失殆尽。市场化不够的问题要靠市场化的推进来改正，目前公司上市的核准制的推行、资本市场正在试点中的国有股减持，国家超常规培养机构投资者等一系列事件，在一定程度会减少股市中的会计噪声。
(一)传统会计噪声治理的思路及其局限
会计噪声污染严重实际上是市场失灵的表现。
对市场失灵进行补救的办法，传统的认识是国家干预。但随着研究的深入，国家干预存在干预失败问题。具体表现为:
1.信息不完全。中国对股票市场会计噪声的治理建立在国家能够掌握了解噪声制造者的情况的基础上。但根据对策
会计噪声2.政府监管还有监管能力的问题。与信息不完全、不对称相伴的是监管者的监管能力，监管者受自身认识能力等各方面的限制，对不确定的世界不能完全把握，随着科学技术的发展，各种噪声以不同的形式出现在股市上，监管者在收集信息——分析决策——制度出台——保证实施——信息反馈过程中对噪声的认识是滞后的，即使没有利益集团对噪声监管的寻租行为发生，政府在对股市监管过程中因信息不对称问题的存在也可能使政府的监管失败。
(二)共同治理:一个会计噪声治理的新视角
通过上面对股市会计噪声的论述，我们发现面对市场机制的失灵，国家介入对噪声进行治理有不尽人意的地方，针对这种情况，在对股市会计噪声治理上，除了政府的力量外，还应让其他的股市参与者参加以共同对股市会计噪声进行治理(2)从证券发展史看，对噪声的治理正沿着市场参与者共同治理的道路迈进。所谓共同治理，是与传
会计噪声因此，中国在对会计噪声进行治理以及对其他股市噪声进行治理方面，应当强化其他市场参与方的作用，转变政府唱独角戏的观念，对股市会计噪声和其他噪声进行共同治理，以维护股市高效率运转，使其真正能起到降低资源配置成本、分散风险、约束企业和经营者行为等作用。
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1、http://www.ilib.cn/A-cjllysj200203010.html
2、http://www.cqvip.com/qk/96431X/200203/6254195.html
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