均衡利率

均衡利率并不是固定不变的。当货币供给、收入水平发生变动时，货币市场的均衡状态也将随之发生变动，由旧的均衡调整至新的均衡，均衡利率也将调整至新的均衡利率。

（一）货币供给量的变动

当货币供给增加时，均衡利率下降；当货币供给减少时，均衡利率上升。最初的货币供给为m，与货币需求曲线交于E，则E为均衡点，利率re为均衡利率。假设货币供给减少至m2，也就是货币供给曲线由m移动到m2，在初始利率re下新的货币供给小于货币需求，货币市场的自动均衡机制将会起作用，于是，人们抛售债券换回货币，这将使债券价格下降，利率上升，利率的上升会使货币投机需求下降，从而使货币的总需求下降（沿着货币需求曲线向左上方移动）。这一过程将持续到E2，此时均衡利率降为r2，货币市场出现新的均衡。

相反，假设货币供给增加至m1也就是货币供给曲线由m移动到m1。在初始利率re下新的货币供给大于货币需求，货币市场的自动均衡机制将会起作用。于是，人们增加债券的购买，导致债券价格上涨，债券价格上涨又会使利率下降，利率的下降使货币投机需求上升，从而使货币的总需求上升（沿着货币需求曲线向右下方移动）。这一过程将持续到E1，此时均衡利率降为r1，货币市场出现新的均衡。

还要注意一种极端的情况就是，当货币供给进一步增加导致均衡利率已经降低到“流动性陷阱”的水平时，在这种场合，不管货币供给再增加多少利息率将不再下降，而是稳定地保持在“流动性陷阱”的利率水平上。这是因为，利息率降低到极限值“流动性陷阱”之时，如果货币当局继续用新增货币收购债券，所增加的货币供给总（就）会被出售债券的人保持在手中，以便日后利率上升（债券价格下跌）时再把货币转换成债券。

（二）收入水平的变动

现在要考察的问题是：如果投机性货币需求函数不变，交易性货币需求函数也不变，当收入变化时均衡利率会有什么变化。

假设原先的货币需求曲线为L，现假设收入水平提高了，这样出于交易动机的货币需求相应增加了，由于货币供给保持不变，因此人们必须抛售债券换得货币，以应付新增的货币交易需求。人们抛售债券换取货币的活动迫使债券价格下跌，利率上涨，直至货币市场再次均衡。在图形上表现为货币需求曲线向上移动至L＇，此时的利率为r1，货币市场实现了均衡。依据同样的推理，让他们来设想相反的情况，假设国民收入现在减少了，这意味着出于交易动机所需的货币也相应地减少了。人们必然会用多余的货币来购买债券，一直到由此引起的债券价格上涨、市场利率下降到均衡利率为止。由此可见，收入水平对均衡利率的影响作用是：当收入水平提高时，均衡利率会相应地提高；相反当收入水平下降时，均衡利率会相应地降低。

（三）货币供给量和收入水平同时变动

上面他们分别考察了货币供给量的变动和收入水平的变动对均衡利率的影响，而事实上，这两种变动是联系在一起的。因为随着均衡利率的变动，收入水平一定会发生相应的变动。假设货币供给增加,也就是货币供给曲线由m移动到m1。在初始均衡利率re下货币供给大于货币需求，货币市场的自动均衡机制将会起作用。于是，人们增加债券的购买，导致债券价格上涨，债券价格上涨又会使利率下降，在这里，利率的下降将产生两方面的作用：一方面，如前所述，利率的下降使货币投机需求上升，从而使货币的总需求上升（在图形上表现为货币需求量沿着货币需求曲线向右下方移动）；而另一方面，利率的下降还会使投资上升，使国民收入水平上升，从而使货币的交易需求增加，货币的总需求增加（在图形上表现为货币需求量随着货币需求曲线由L右移至L＇而增大）。这一过程将持续到E1，此时均衡利率降为r1，货币市场出现新的均衡。相反，假设货币供给减少，也就是货币供给曲线由m1移动到m，在初始利率r1下货币供给小于货币需求，货币市场的自动均衡机制将会起作用，于是，人们抛售债券换回货币，这将使债券价格下降，利率上升，在这里，利率的上升又将产生两方面的作用：一方面，如前所述，利率的上升使货币投机需求下降，从而使货币的总需求下降（在图形上表现为货币需求量沿着货币需求曲线向左上方移动）；而另一方面，利率的上升还会使投资下降，使国民收入水平下降，从而使货币的交易需求减少，货币的总需求减少（在图形上表现为货币需求量随着货币需求曲线由L＇左移至L而减少）。这一过程将持续到E，此时均衡利率降为re，货币市场出现新的均衡。 （1）市场经济条件下货币均衡的实现有赖于三个条件，即健全的利率机制、发达的金融市场以及有效的中央银行调控机制。（2）在完全市场经济条件下，货币均衡最主要的实现机制是利率机制。除利率机制之外，还有：①中央银行的调控手段；②国家财政收支状况；③生产部门结构是否合理；④国际收支是否基本平衡等四个因素。（3）在市场经济条件下，利率不仅是货币供求是否均衡的重要信号，而且对货币供求具有明显的调节功能。因此，货币均衡便可以通过利率机制的作用而实现。

就货币供给而言，当市场利率升高时，一方面社会公众因持币机会成本加大而减少现金提取，这样就使现金比率缩小，货币乘数加大，货币供给增加；另一方面，银行因贷款收益增加而减少超额准备来扩大贷款规模，这样就使超额准备金率下降，货币乘数变大，货币供给增加。所以，利率与货币供给量之间存在着同方向变动关系。就货币需求来说，当市场利率升高时，人们的持币机会成本加大，必然导致人们对金融生息资产需求的增加和对货币需求的减少。所以利率同货币需求之间存在反方向变动关系。当货币市场上出现均衡利率水平时，货币供给与货币需求相等，货币均衡状态便得以实现。当市场均衡利率变化时，货币供给与货币需求也会随之变化，最终在新的均衡货币量上实现新的货币均衡。 一、古典货币市场的均衡

r

r2LM

r0

r1

0L0，M0L，M

上图揭示了古典货币市场的均衡机制，其中市场利率在均衡过程中起了决定性的作用。当利率水平较低时，如上图中的r1,市场上货币需求的量大大超过货币供给的量，从而促使利率水平上扬；当利率水平较高时，如上图中的r2,市场上货币供给的量大大超过货币需求的量，从而促使利率水平下降。只有一个合适的利率水平，如上图中的r0,才能保证市场上货币供求的均衡。这一利率水平就是所谓的均衡利率。在均衡利率水平下，货币需求与货币供给也保持均衡状态。所以，在古典货币理论中，货币市场的供过于求或供不应求都是暂时的，利率的调节作用最终将使货币供求趋于均衡。在这一过程中，利率所起的作用与商品市场中价格所起的作用是一样的。事实上，利率正是使用货币资金的价格。

二、现代货币市场的均衡

r

r0

r1L=kY-hr

0M0M1M2L,M

上图说明，在现代货币市场中货币供求的均衡完全是由政府控制的。政府可以根据自己的目的确定货币供应量的多少，并根据货币供应量的多少来调控市场利率水平。上图中，当货币供给由M0扩大至M1时，利率水平则由r0降低至r1；反之，如果货币供给由M1减少至M0，利率水平则由r1上升至r0。

但需要注意的是，在货币需求曲线的水平阶段，政府货币供给的上述机制将失去作用。如图所示，当政府的货币供给由M1继续扩大至M2时，利率水平将维持在r0的水平不再下降。此时，货币需求处于“流动性陷阱”的状态。他们在本章第一节中曾经分析过，由于利率水平过低，使投机性的货币需求处于一种无限扩张的态势，政府增发的货币将被“流通性陷阱”全部吸纳，从而阻止了市场利率水平的进一步降低。^[1]