风险逆转
Risk Reversal
指以不同的行使价格购买看跌期权和出售看涨期权，或两者相反的一种期权策略。出售期权所得，可以部分或全部用于偿付购买期权而需支付的期权费。也称一买一卖期权组合(cylinder)、断点远期(break forward)或范围远期(range forward)。
风险逆转(Risk Reversals)风险逆转是汇市中经常用到的一个名词，其有两层含义：一方面是一种特定的期权交易策略；另一方面则被用于测度市场对标的货币及其隐含波动率的看法。
首先，风险逆转是一种期权策略，即买入价外看涨（看跌）期权的同时，卖出价外看跌（看涨）期权。这些期权拥有相同的到期日和类似的delta值。例如25(15) delta risk reversals。
其次，期权市场中报出的风险逆转指标显示了市场对当期主要看跌期权和看涨期权的偏好。它代表了delta值类似的看跌和看涨期权的相对价值，即基础货币看涨期权的波动率减去基础货币看跌期权的波动率。这两种期权相应的波动率理论上来讲应该是一样的，但市场中的供求关系常导致其存在差异。这种差异在“波动率微笑图”上被称为Skew（歪斜、不对称）。Skew的程度越大，说明波动率的差异越大，而这种差异就是由风险逆转指标来表示的。因此，风险逆转指标可以成为一个测度市场人气的指标。如果市场人士青睐美元看跌期权，则表明市场人士可能看空美元。在风险逆转指标中被青睐的期权会要求更高的波动性百分比，由此增加期权金的数额。
风险逆转指标既可以为正，也可以为负。正值意味着一个货币的看涨期权的波动率大于条件类似的看跌期权的波动率，这表明有更多的市场参与者认为该货币会上涨而非下跌，反之亦然。风险逆转这一名称源自交易商利用delta值为25(0.25)的看跌和看涨期权的价差来进行做市的行为。例如，USD/JPY one-year 25delta risk reversal -0.45%，这表示delta值同为0.25的一年期美元看涨期权的隐含波动率较看跌期权低0.45%。
下面以一个更具体的例子来说明。假定市场预计加元兑美元将升值，一交易商报出1-month 25 delta USD/CAD risk reversal of .15-.28%，加元看涨期权较看跌期权更受市场青睐。假定波动率为8.50%。根据以上信息，该交易商将愿意进行如下任意一种操作：
买入delta值为0.25的美元看跌/加元看涨期权，价格为8.65%；卖出美元看涨/加元看跌期权，价格为8.50%。交易商将为此支付.15%。
卖出delta值为0.25的美元看跌/加元看涨期权，价格为8.78%；买入美元看涨/加元看跌期权，价格为8.50%。交易商将为此获利.28%。
本质上来讲，该交易商愿意做的是以8.65%的价格买入美元看跌/加元看涨期权，以8.78%的价格卖出美元看跌/加元看涨期权。