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牛市认沽价差策略

什么是牛市认沽差价策略

牛市认沽价差策略是指由买入较低行权价的认沽期权和卖出较高行权价的认沽期权构成，合约的标的和到期时间都是一致的。较低行权价的认沽期权会为策略提供下行方向的保护，卖出较高行权价的认沽期权会带来权利金的收入。

　　由于较低行权价的认沽期权价格会低于较高行权价的认沽期权，所以牛市认估价差策略在建仓时会为你带来净现金流入。

　　策略优点：即使标的股票价格不发生变动也可以获利，同时提供了一定的风险保护。

　　策略缺点：面临的最大亏损可能大于最大收益，同时作为一个牛市策略，上行收益有限。

　　牛市认沽价差策略是一个收益与风险都有限的策略，且在标的价格较高时获得较高收益，标的价格较低时收益较低，故策略为牛市策略。设两个认沽期权的行权价和权利全分别为 $K 1$ 、 $K 2$ 和 $P 1$ 、 $P 2$ ，其中 $K 1 < K 2$ 。

　　当标的价格S大于 $K 2$ 时，策略获得最大到期收益，两个认沽期权都将无价值地过期，策略的收益为 $P 2 - P 1$ ，即初始的权利金净收入。

　　当标的价格S小于 $K 1$ 时，策略将会遭受最大的亏损，两个认沽期权在到期时都处于实值状态，由于义务仓的亏损大于权利仓的收益，策略的收益为 $(K 1 - K 2) + (P 2 - P 1)$ 。

　　当标的价格S介于 $K 1$ 和 $K 2$ 之间时，较高行权价的认沽期权到期时处于实值状态，较低行权价的认沽期权则为虚值，策略的收益为 $(S - K 2) + (P 2 - P 1)$ ，当标的价格为 $K 2 - (P 2 - P 1)$ 时，策略恰好达到盈亏平衡。

　　风险收益如图1所示:

　　适用情况：标的股票价格的上涨有利于牛市认沽价差策略，所以牛市认沽价差策略适用于对标的股票中性看涨或者认为股票会平稳上涨的情况。牛市认估价差策略在收益和亏损上都是有限的，是一个较保守的策略。

　　(1)买入具有较低行权价的认沽期权；

　　(2)同时卖出同一标的相同数量、相同到期日、行权价较高的认沽期权。

　　选择的两个合约的行权价格一般都低于当期股票交易价格，即使价格不变动导致两个合约都无价值地过期，该策略也可以获取收益。

　　(1)买回较高行权价的认沽期权；

　　(2)同时卖出较低行权价的认沽期权。

民生银行股票现以价格10.00元交易。投资音以0.50元的价格买入一张行权价格为6.00元、到期时间为1个月的认沽期权，以1.00元的价格卖出一张行权价格为8.00元、到期时间为1个月的认沽期权，构建牛市认沽价差策略。民生银行个股期权的合约单位为10000，该策略在期权到期时的收益如表1所示。