边际资本成本

 
公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金，当公司筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。追加一个单位的资本增加的成本称为边际资本成本。

 　　是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。
　　
　　通常地，资本成本率在一定范围内不会改变，而在保持某资本成本率的条件下可以筹集到的资金总限度称为保持现有资本结构下的筹资突破点，一旦筹资额超过突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。由于筹集新资本都按一定的数额批量进行，故其边际资本成本可以绘成一条有间断点(即筹资突破点)的曲线，若将该曲线和投资机会曲线置于同一图中，则可进行投资决策：内部收益率高于边际资本成本的投资项目应接受；反之则拒绝；两者相等时则是最优的资本预算。

 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。
只要公司所投资的资产创造的财富大于资产的成本，公司的价值就会提高。公司的加权平均资本成本会随着融资额度的增加而上升，因此，公司的边际资本成本也会增加。我们可以从下图中看出来：

边际成本

投资机会曲线与边际资本成本相交处即为合意资本量，此处蕴含的意思为：只要公司所投资项目的内部报酬率大于资金的成本，公司就应该投资，这将会使公司所创造的价值最大化。同时，任何内部收益率小于资金成本的项目都不应该投资，因为这将会减少公司所创造的价值。




前面所述投资准则有一个潜在的前提：所有的投资项目都有相同的风险。
加权平均资本成本是公司现有的风险相似的项目折现率，这是因为用以计算WACC的公司资金来源的成本都是建立在现有风险基础上的。如果投资项目的风险大于公司平均风险，则所使用的折现率应高于现有的WACC，反之 ，则应该低于现有的WACC。
此外，使用WACC的另一个隐含前提是在项目的寿命期间，公司的资本结构将始终保持在目标资本结构水平。

 

　　 [例]　某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%；长期债券100万元，资本成本10%；普通股240万元，资本成本13%。平均资本成本为10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后，仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，见表1。

边际成本

计算筹资突破点

　　因为花费一定的资本成本率只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起原资本成本的变化，于是就把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即便维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。筹资突破点的计算公式为： 筹资突破点=可用某一待定成本筹集到的某种资金额/该种资金在资金结构中所占的比重
　　
　　
　　
　　在花费3%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45000元，其筹资突破点便为：4500/15%=300000(元) 而在花费5%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为90000元，其筹资突破点则为：90000/15%=6000（元）
　　按此方法，资料中各种情况下的筹资突破点的计算结果见表2。

边际成本

 

　　任何项目的边际成本是该项目增加一个产出量相应增加的成本。例如目前平均人工成本为每人10元；如果增加10个人，人工的边际成本可能是每人15元；如果增加100人，人工的边际成本是每人20元。这种现象可能是由于比较难找到愿意从事该项工作的工人所导致的。同样的观念用于筹集资本，企业想筹措更多的资金时每1元的成本也会上升。边际资本成本就是取得1元新资本的成本，筹措的资金增加时边际资金成本会上升。
　　根据上一步计算出的筹资突破点，可以得到7组筹资总额范围：(1)30万元以内；(2)30万元—50万元；(3)50万元－60万元；(4)60万元—80万元 ；(5)80万元－100万元；(6)100万元－160万元；(7)160万元以上。对以上7组筹资总额范围分别计算加权平均资本成本 ，即可得到各种筹资总额范围的边际资本成本计算结果见表3。

边际成本

图形表示

　　以以上计算结果用图形表达，可以更形象地看出筹资总额增加时边际资本成本的变化(见图1)，企业可依此做出追加筹资的规划。图中同时显示了企业目前的投资机会，A至F共6个项目。企业筹集资本首先用于内含报酬率最大的A项目 ，然后有可能再选择B项目，依此类推。资本成本与投资机会的折线高于90万元的筹资总额，是适宜的筹资预算； 此时可选择 ；A、B和C三个项目 ，它们的内含报酬率高于相应的边际资本成本。D项目的内含报酬率虽然高于目前的资本成本 ，但低于为其筹资所需的边际资本成本，是不可取的。