盖特纳计划

简介
　　盖特纳计划,即公私投资计划（public-private investment programme），意在引进私人投资者，通过拍卖为缺乏流通性的有毒资产定价，以市场的供需来剥离困扰金融体系的巨额坏帐，使银行重启金融中介功能，为经济复苏提供必要的信贷。该方案细则是从去年开始实施的7000亿美元问题资产救助方案（TARP）中拿出750亿美元至1000亿美元的资金，从而通过乘数效应给予美国政府相对于5000亿美元的购买力，并希望通过公私联合投资基金购买至多1万亿美元的美国银行业“有毒”资产，以修复美国银行业资产负债表。
　　「公私投资计划」（Public-Private Investment Program，PPIP）评析
　　美国财政部公布在2月10日提出的金融拯救计划中，针对银行问题资产处理的「公私投资计划」（Public-Private Investment Program，PPIP）实行细节，未来财政部将与联准会（Fed）、联邦存保公司（FDIC）以及民间机构法人等单位合作，以帮助恢复美国金融机构持有之问题资产的市场流动性，期能解决目前金融体系资产减记、放款能力不足等问题。
　　「公私投资计划」将动用原先「问题资产拯救计划」(TARP)中的750~1000亿美元，搭配民间的资金活水，预计计划购买力最高可提升至5000亿美元(表一)，未来甚至可能将扩张至1兆美元。本计划处理的资产主要可分为两大项，第一项是处理银行资产负债表上的「问题贷款」(Legacy Loans)，第二项是处理具类似性质的「问题证券」(Legacy Securities)。以下为计划概要整理：
　　(1) 「问题贷款」的处理：
　　美国财政部(US Treasury)将与民间法人合作成立「公私投资基金」(Public-Private Investment Fund，PPIF)，向银行购买「问题贷款」，而标售将委由FDIC进行。根据计划内容，本投资基金可获得FDIC的担保，对外进行债务融通，基金的融资比率最高可达六倍。举例来说，如果财政部和民间投资人各出资1美元成立投资基金，则可以获FDIC担保，再对外融资12美元，最后总计将可购买达14美元的不良资产。另外，这些问题资产后续将由民间法人负责经营管理。
　　(2) 「问题证券」的处理：
　　美国财政部将寻求扩大「短期资产抵押证券贷款机制」(TALF)成为「问题证券投资计划」(Legacy Loan Securities Program)，将这些问题资产也纳入TALF的范围。之前，TALF主要涵盖的范围为新发行的消费信贷、小型企业贷款抵押证券，现在，美国财政部会将过去发行时为AAA等级的非机构住宅不动产抵押债(RMBS)、商用不动产抵押债(CMBS)、资产抵押债(ABS)也纳入官方购买计划之内，来帮助银行摆脱这些流动性出问题的资产。
　　(3) 不动产贷款抵押债也可投资：
　　另外，「公私投资基金」也可以加入购买这些不动产贷款抵押债的行列。除了向Fed贷款购买这些证券外，民间法人还可以申请成为所谓的基金经理人(Fund Manager，FM)资格(目前财政部计划名额为五个或以上的法人)，来管理本基金，而官方将居於合资的脚色——民间部门每出资1美元，财政部也将出资1美元，盈亏则由双方共享(负)，主要购买标的为2009年以前仍拥有AAA评级的住宅不动产抵押债(RMBS)与商用不动产抵押债(CMBS)为主。不仅如此，投资基金的管理者还可以向财政部举借等於公司资本额50%的优先顺位债券，以购买这些问题证券。不过，如果举借的优先顺位债券超过公司资本额的100%，财政部会再针对细节进行检视。
　　(4) 财政部预期各界投资人将踊跃参与这项计划，而且个别投资人、退休金计划、保险公司和其他长期投资人参与意愿将相当高。
　　目前市场投资人对「公私投资计划」多表认同，23日美国三大股市皆强劲上涨，主因除了该计划应能暂时减缓银行资产减记的压力之外，市场认为该计划也可以防止政府付出过多资金购买问题资产，而浪费了纳税人血汗钱。不过，ING投顾认为，投资人仍应注意的是，问题资产定价方式仍具不确定性，目前从标售方式来看，银行问题资产可能将被迫以极低价格出售，然而，这样一来，如果银行不愿意贱价出售手中资产，则该计划成效可能将不如预期；再者，即使银行同意卖出资产、接受损失，但银行却将暴露高度破产风险之下，TARP的资金也将迅速用罄，届时财政部又得再向国会伸手要钱以接管这些银行。而就美股盘势来说，ING投顾认为，短期间市场风险偏好度的增加，加上金融股将因此获得支撑，大盘指数有机会站稳季线以上，不过在整体景气能见度仍然不高之下，股市要重回多头尚言之过早，后续投资人宜留意问题资产定价的相关讯息，以及4月中旬企业财报、4月底银行压力测试可能带来的压力。