招标发行

 招标发行（issue by tender）

公开招标发行是指财政部通过招标方式向由资格的承销商发标，投标者中标后，视同投资购买性质，可按一定价格向社会再行出售。这是从1995年起我国在国债发行上的一次重大改革，财政部在1年期记账式国债的发行中首次采用了“交款优先”的拍卖国债方式。

招标发行与承购包销方式相比，公开招标发行可以使国债的发行人与投资者直接见面，减少了中间环节，而且使竞争机制和市场机制得以表现，有利于形成公平合理的发行条件，缩短发行期限，提高发行效率，降低了发行成本。发行者根据投标的情况决定债券的发行条件和发行金额。

招标发行中的投标方式，按不同性质有如下分类：

1、竞争投标与非竞争投标

竞争投标是指认购者根据自己的判断提出愿接受的价格或利率，以及认购的数量进行投标。在招标发行中，发行者则按价格由高到低，或者按照利率由低到高的顺序决定中标者，即通过投标统一按中标者中最低的价格（或最高的利率）作为中标价格发行债券，直到完成预定的发行数量。

通常所提的投标方式都是竞争投标，也叫多种价格中标方式。非竞争投标是指认购者只报认购证券数量，发行者按当天成交的竞争性出价的最高价与最低价的平均价格出售。这种投标方式，只有在认购数量不大时，才允许认购者采用。

2、价格投标和利率投标

认购者利率决定以后，价格投标指在债券利率已确定的条件下，由认购者根据利率与票面价格提出发行价格进行投标。直到完成预定数量。发行者则按照由高到低的次序决定中标者，直到完成预定数量。由认购者根据利率与票面价格提出发行价格进行投标。利率投标即认购者以百分比表示利率（即收益率）进行投标的方法。

3、传统方式与荷兰方式

传统方式指中标者以各自提出的认购价格或利率取得债券，从而使同一种债券发行的中标者所接受的发行条件不同。发行者按当天成交的竞争性出价的最高价与最低价的平均价格出售。中标成本直接取决于投标技巧，也叫多种价格中标方式。通常所提的投标方式都是竞争投标。荷兰方式（又称统一价格中标方式），即通过投标统一按中标者中最低的价格（或最高的利率）作为中标价格发行债券。

公开招标的债券发行方式对发行者很有利。在招标发行中，发行者不仅能自由地决定发行条件，竞争投标是指认购者根据自己的判断提出愿接受的价格或利率，而且还能获得最高的发行价格。但是，采取这种方法的费用比协商议价高；日程安排不能随便更改；同时，发行者需作出大量的推销努力。

招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。招标发行将市场竞争机制引人国债发行过程，从而能反映出承销商对利率走势的预期和社会资金的供求状况，推动了国债发行利率及整个利率体系的市场化进程。此外，招标发行还有利于缩短发行时间，促进国债一级市场、二级市场之间的衔接，基于这些优点，招标发行已成为我国国债发行体制改革的主要方向。

用公开招标的方式决定有价证券的发行条件和认购金额，达成有价证券的发行合同。公开招标是指认购者对准备发行的债券提出希望的发行条件和认购金额，发行者根据投标的情况决定债券的发行条件和发行金额。
招标发行中的投标方式，按不同性质有如下分类：
①竞争投标与非竞争投标。竞争投标是指认购者根据自己的判断提出愿接受的价格或利率，以及认购的数量进行投标。发行者则按价格由高到低，或者按照利率由低到高的顺序决定中标者，直到完成预定的发行数量。通常所提的投标方式都是竞争投标。非竞争投标是指认购者只报认购证券数量，发行者按当天成交的竞争性出价的最高价与最低价的平均价格出售。这种投标方式,只有在认购数量不大时，才允许认购者采用。
②价格投标和利率投标。价格投标指在债券利率已确定的条件下，由认购者根据利率与票面价格提出发行价格进行投标。发行者则按照由高到低的次序决定中标者，直到完成预定数量。利率投标即认购者以百分比表示利率（即收益率）进行投标的方法。认购者利率决定以后，再确定息票利率和发行价格。
③传统方式与荷兰方式。传统方式指中标者以各自提出的认购价格或利率取得债券，从而使同一种债券发行的中标者所接受的发行条件不同。中标成本直接取决于投标技巧，也叫多种价格中标方式。荷兰方式（又称统一价格中标方式），即通过投标统一按中标者中最低的价格（或最高的利率）作为中标价格发行债券。
公开招标的债券发行方式对发行者很有利。在招标发行中，发行者不仅能自由地决定发行条件，而且还能获得最高的发行价格。但是，采取这种方法的费用比协商议价高；日程安排不能随便更改；同时，发行者需作出大量的推销努力。