股价指数期货

等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，若恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，由该期货合约的买者（多头）每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元

自1982年2月美国堪萨斯市期货交易所推出价值线综合指数期货合约后，股价指数期货已成为全球金融市场一个重要的投资品种。

股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的有法律约束力的金融期货合约，，签约双方在未来的某个特定日期，可以依据预先决定的指数大小，进行标的指数的买卖。多用作套期保值。股价指数期货最重要的功能，就是投资者可以利用它对股票现货投资进行套期保值，规避系统风险。这里的投资者是相对于投机者而言的。投资者投资股票的目的在于通过所投资的股票价格随上市公司的实质性成长而上升，获得长期的资本利得，同时通过上市公司的历年分配，赚取投资收益。他们希望避免因股票市场的波动，特别是突发事件引起的剧烈波动而导致的损失。如果没有一个卖空机制，一旦股市出现剧烈波动，就有可能发生投资者纷纷抛售股票的连锁反应，从而推波助澜，进一步加剧了股价的下跌。而股价指数期货交易正是为投资者提供了一个能够规避市场系统风险的机制，其原理是根据股价指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股价指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。这样，在市场可能出现波动的时候，投资者可以在不卖出股票本身的情况下对其投资进行保值，从而起到稳定市场，保护投资者的利益，维护证券市场健康发展的作用。

1、股价指数期货使投资者无须直接购买股票就可以投资股票市场，减少了因购买股票带来的麻烦和费用。

2、股价指数期货交易同其它期货交易一样，实行的是保证金制度，投资者无须投入大量的资金就可以参与市场的投资，杠杆率一般在10至40倍。

3、交易成本通常比股票交易小得多。

股价指数期货作为一个金融投资品种，必然会形成一个专门从事股价指数期货的投资群体，使之脱离了套期保值的初衷，风险随之出现，而交易的高杠杆率更使风险成倍放大，从这一层面上讲，股指期货市场的风险要比股票现货市场的风险大得多。风险主要有：1、高杠杆率风险。由于股价指数期货交易实行的保证金制度，使可能的亏损额放大了几十倍。2、市场风险。因价格或价值变动而导致亏损的可能性。3、操作风险。由于交易者内部管理不完善或交易程序不健全，交易员欺诈或错误预测行情、操作系统发生故障等原因而造成的损失。

从字面上说，股票期货是以单只股票作为标的的期货合约；而股票指数期货（简称股指期货）是以某一股票指数作为标的的期货合约。实践中，美国的证券期货监管机构把股票指数分为两类：窄基和宽基。美国期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）将窄基股票指数期货和单只股票期货定义为股票期货。对应的，股票指数期货指的是宽基股票指数期货。但在目前全球尚无窄基股票指数期货上市。以后讲到股票期货仅指单只股票期货。宽基股票指数的定义：如果股票指数期货合约的标的满足下两条件之一，该指数被认为是宽基指数，其期货由CFTC监管；条件A：宽基指数定义为：1．含10个或更多个股票；2．单个成份股权重不超过30％；3．权重最大的5个股票累计权重不超过指数的60％；4．平均日交易额处于最后四分之一的成份股累计的平均日交易额超过5000万美元，如果指数至少有15个股票则超过3000万美元；条件B：宽基指数也可定义为：1．含9个或更多个股票；2．单个成份股权重不超过30％；3．每个成份股均为大盘股（按照市值和平均日交易量都排入前500家的股票）不满足上述两个条件的指数被认为是窄基指数，窄基指数和单只股票期货被定义为股票期货，接受CFTC和SEC的联合监管。

从性质上讲，股票期货和股指期货有密切的联系，因为归根到底两类产品都是从股票现货衍生出来的金融产品（股票类衍生产品还包括股票选择权、股指期权等），两者都和股票现货市场有着密切的关系。股票期货的价格和单只股票现货的价格有互动关系；而股票指数是由成份股的报告期股价与基期股价相比较得到的，因此股指期货的价格是和这些单只成份股股价的总体表现有互动关系。此外在合约条款上，也有许多类似的地方，如合约月份、到期日、结算价和交割价的计算方法等。　

在功能上，股票期货和股指期货都是期货的一种，因此具有期货的一般功能，如套期保值、价格发现，可以用来对冲现货股票的风险、投机、套利、资产配置等。但具体操作场合有所不同。股票期货和股指期货在部分合约条款上有明显区别：从两种期货所对冲的风险性质来说，股指期货是对冲股票的系统风险，股票期货则是对冲单只股票的总体风险，包括系统风险和与个股相关的非系统风险。

从两种期货的应用场合来说，股指期货对于被动式指数化投资来说对冲效果较好，而股票期货对于通过选择股票希望跑赢大市的主动式投资对冲效果更好。从两种期货市场的发展程度来看，股指期货诞生于80年代初，在各主要金融市场交易都很活跃；股票期货则由于美国监管机构的管辖权冲突一直难于在美国问世，受其影响，西欧、日本等主流金融市场在2001年以前基本没有股票期货交易，只有北欧、南欧和东欧以及香港地区、澳大利亚等一些市场有交易，且流动性无法和股指期货相比。

新加坡国际金融交易所于4月27日宣布，将于2008年8月推出一个以新加坡股市为基础的股价指数期货合约，也将在11月推出另外两个股价指数期货合约，一个以泰国股市为基础，另一个则以吉隆坡股市为基础，这意味着：对中国、泰国、马来西亚等股市的全盘走势具有看法的小投资人，很快地就会有以具体行动就其看法下注的机会。

记忆好的人在听到“股价指数期货”时，可能立刻想起了栽在日经指数期货手里、把霸菱数百年基业毁于一旦、如今还在樟宜监狱服刑的利森。“投机”、“期货”、“利森”都是容易引人反感的字词，所以，在读者还没有鄙视或不屑地发出“哼”的一声、拒绝读下去之前，能拿来“投机”的金融衍生工具，也都能用来避险。

网球女将格拉夫的父亲就是以“赌”来买“保险的，格拉夫的父亲在女儿参加重大比赛时，总是下注赌女儿会输，不懂期货原理的体育记者们都以为他迷信，认为赌女儿输球，女儿就会赢球。其实，这些记者们错了，对一个赌客来说，赌格拉夫是赢是输可能只是投机、一个发财梦，但对格拉夫的父亲而言，它却是一纸可以避免心脏病突发的保险单——当女儿在球赛中落败时，他可能从庄家那儿赢到的钱肯定有一定的慰抚作用，绝对可以帮助降低血压、松弛神经。当然，如果女儿赢了球赛，那高兴的程度也会被赔掉的赌金冲淡些许。

所以，“水可载舟，亦可覆舟”也适用于期货上：“期货可拿来投机，也可用来避险。”

将以一系列的文章帮助读者了解股价指数期货的应用。照理说，我们应该先解释股价指数的涵义、为什么不选择股民熟悉的海峡工商指数；再追溯股价指数期货的渊源与发展历史；接着介绍即将推出的指数期货的规格与有关的买卖规则等。

然后，我们应该说明投资人可以如何利用股价指数期货来投机、避险、套利；最后再谈谈其他的相关问题，例如新加坡股价指数期货的交易会不会使新加坡股市的波幅加大，甚至把新加坡变成东方的美国赌城拉斯维加等等。

但是，我们相信读者最关心、最急于知道的应该是如何买卖这个股价指数期货合约，所以，此股价指数期货系列将以下列的顺序与读者见面：

二、如何以股价指数期货投机

三、股票投资者如何以股价指数期货避险

四、如何以股价指数期货套利

五、摩根新加坡股价指数简介

六、股价指数期货的渊源与发展

七、新加坡国际金融交易所的风险管理机制

八、总结：摩根新加坡指数期货合约

由于机构投资人对股价指数期货都已经很熟悉，本系列的对象是小投资人，系列之二以假想的例子说明如何利用股价指数期货投机。

系列之三则先以资金经理的角度来说明股价指数期货如何帮助一个大股票基金避险，再以小投资人的立场看股价指数期货的避险功能。

系列之四会引用一个1987年全球股市崩盘之前、以纽约股市的S&P500期货套利的例子。借着这个利用现货与期货之间暂时性价格失调来套利的例子，我们探讨股价指数期货价格与股价指数的关系。

系列之五将简单介绍“摩根史丹利资本国际新加坡自由流通股价指数”(MSCISingaporeFreeIndex，以下简称“摩根新加坡指数”）的成分股、编算方法、涵义、历史波动程度、与海峡工商指数的异同等等。

股价指数期货在欧美市场存在已久。系列之六追溯股价指数期货的渊源及发展史。这应该是本系列中与期货交易、应用较无直接关系的一节，但有助于读者期货知识的提升。

新加坡国际金融交易所在国际享有一定的盛誉，为什么？在此买卖期货的小投资人为何会被经纪商耍得团团转？他们的权益如何受到保障？这些都是系列之七的主题。

最后，就在摩根新加坡指数期货正式出台之前，以系列之八仔细地说明该期货合约的确切规格及交易规则，并以摩根台湾指数期货为例，解释每日出现在《商业时报》的讯息。

相信此一系列的文章可以帮助读者对新加坡国际金融交易所即将推出的三个股价指数期货有正确的了解，从而决定自己是否要利用这些期货来投机、避险，或用在任何其他合法的生财之道。^[1]