ESG投资

目录

• 1什么是ESG投资
• 2ESG投资的起源发展
• 3ESG投资的倾向和优势
• 4ESG投资和传统投资的区别

什么是ESG投资编辑本段

　　ESG是一种关注企业环境、社会、治理绩效的投资理念和企业评价标准，具体来说，ESG是Environment（环境）、Social（社会）、Governance（治理）3个英文词语的首字母缩写。实际上，E、S、G是3个自上而下的层次。首先，是公司和所处自然环境的交互，即环境因素E（Environment）；它关注企业的能源使用、环保投入、废物防治，具体包括环保投入、环保意识、生物多样性保护等指标。其次，是公司和所处社会环境以及社会关系的交互，即社会因素S（Social）。它关注公司员工、消费者、供应链管理，具体包括员工数量、员工雇佣类型、员工发展、社区投资等指标。最后，则是公司本身的治理，也就是治理因素G（Governance）。它关注公司运作、管理系统、企业政策，具体包括股东结构、董事会结构、信息披露等指标。

　　ESG作为一种理念，倡导企业在发展、运营过程中更加注重环境友好、社会责任以及公司治理，是一种注重可持续发展的理念。而ESG投资，则是指在投资研究实践中融入ESG理念，在基于传统财务分析的基础上，通过E（environment）、S（social）、G（governance）三个维度考察企业中长期发展潜力，希望找到既创造股东价值又创造社会价值、具有可持续成长能力的投资标的。

　　与传统财务指标不同，ESG指标能够更有效地衡量企业的可持续发展能力和道德影响，帮助投资者更好地预判公司未来的财务情况以及绩效。具体来说，环境主要包含气候变化、可持续性等议题；社会主要包含多样性、人权等议题；而治理则主要包含管理架构、薪酬等议题。全国政协外事委员会主任、中国财政部原部长楼继伟就在“ESG全球领导者峰会”上举例， 比如社会责任，公司不能搞性别歧视，不能推崇996，“现在有一些互联网企业甚至把996认为是一种优惠，如果没有适当的监管，都变成996，就会减少就业，对社会是不利的。”在公司治理方面，楼继伟表示，“我们发现出风险的金融机构，公司治理是十分复杂甚至恶劣的。”要有好的公司治理结构、好的信托责任、好的风险管控。作为投资来说，要看对方的公司治理和风险管控。

ESG投资的起源发展编辑本段

美国芝加哥大学自由主义经济学家米尔顿·弗里德曼曾主张:公司的唯一使命就是股东利益最大化，社会责任只会对公司财务业绩产生不利影响。1988年，美国社会学家詹姆斯·科尔量发表《创造人力资本中的社会资本》一文，正面挑战经济学“自利”的主导地位，将社会资本引入公司价值衡量。

　　1998年，美国商业咨询公司“永续”创始人约翰·埃林顿发表《用叉子的食人族: 21世纪商业的二重底线》，首创公司股权价值评估的“三重底线”-一金融、环境和社会因素。与此同时，环境保护和金融投资之间的严格划分开始被打破。

　　2002年，英国伦敦领先品牌咨询公司创始人克里斯·史密斯成立环境金融研究小组，成员涵盖金融家、资本市场律师和环保人士，审视环境和社会标准与财务绩效之间相关性。对此，全球多家大型银行和投资公司积极响应。

　　2004年，作为世界上最大的推进企业社会责任和可持续发展的国际组织，联合国全球契约组织发布《有心者胜》(《who Cares wins》) 报告，首次提出ESG概念。

　　2005年，联合国环境规划署金融倡议委托英国富尔德律师事务所撰写关于投资者和ESG问题的法律解释报告。

　　报告结论是，投资公司不仅可以将ESG问题纳入投资分析，而且可以说是公司管理人受托责任一部分。

　　2006年，联合国责任投资原则组织列出6大原则、34项建议可行性方案。此后推出的负责任投资原则致力于倡导投资人通过ESG来衡量企业的社会责任表现，并提出6大原则供负责任投资人注意:诸如将ESG问题纳入投资分析和决策过程，推动投资业广泛采纳并贯彻落实负责任投资原则，报告负责任投资原则的实施情况和进展。

　　2011年，美国沃顿商学院金融学教授埃里克斯·埃德曼斯发表研究报告称，1984年至2009年期间，100家推行ESG政策的公司股票回报率以每年2%至3%的速度跑赢同行，收益远超预期。同样在2011年，美国学者迈克尔·波特等人提出:通过创造社会价值来实现经济价值，是推动全球经济成长最好动力。

　　全球ESG投资的正式兴起始于1990年代。资源的短缺、气候变化、公司治理等多方面议题被纳入社会责任投资的考量，这些问题逐渐被归类为环境、社会和治理三个方面。

• 1989年，埃克森·瓦尔迪兹漏油事件发生后，瓦尔迪斯原则(后更名为环境责任经济联盟(CERES)原则)形成

• 1990年，KLD研究分析公司创设首个ESG指数(多米尼指数，Domi-ni400SocialIndex)

• 1998年，英国发布首部《公司治理守则》

• 1999年，道琼斯可持续发展指数发布

• 2006年，联合国成立责任投资原则组织(UNPRI)，旨在鼓励签署成员将ESG要素纳入投资分析决策中，在UNPRI的推动下ESG投资逐步兴起

• 2019年，欧洲银行管理局(EBA)颁布了《可持续金融行动计划》政策框架，在金融可持续性评估体系内正式纳入ESG风险因素

　　截至2021年5月末，全球加入联合国责任投资原则组织（UN-PRI）的机构已达到4030家，相较2020年6月底增加近1000家，呈现持续高速增长状态。

　　从国内来看，ESG投资起步较晚。

　　但近年来，随着碳中和目标的提出，我国ESG投资迎来发展新机遇。

• 2013年，我国出现了第一支以ESG为主题的基金一一中证财通中国可持续发展100指数增强A

• 2015年，国务院发布《生态文明体制改革总体方案》，首次明确提出要建立中国的绿色金融体系；央行发布《绿色债券支持项目目录》;发改委办公厅发布了《绿色债券发行指引》

• 2017年，华夏基金成为国内首家加入UNPRI的公募基金

• 2018年，中国基金业协会发布《绿色投资指引(试行》，为基金经理开展绿色投资活动进行全面指导和规范

• 2020年，明确我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和

ESG投资的倾向和优势编辑本段

　　从行业配置层面看，基于“环境友好”理念，ESG投资往往会更倾向于消费、医药、科技等“碳排放”强度相对较低的行业，同时弱化对钢铁、煤炭等“碳排放”强度较高行业的投资。各主要经济体的发展历程均显示，随着社会的发展进步，经济结构中消费、医药、科技等行业的占比不断提升，而以原材料为代表的成熟产业占比则不断下降。ESG投资的行业配置倾向高度契合经济结构升级的产业方向，因而ESG投资往往容易获得行业层面的超额收益。

　　从个股选择层面看，通过对企业进行ESG评估可以帮助投资者更加全面深入地判断企业的竞争优势和可持续成长能力。从理论角度看，公司治理比较优秀的企业往往会体现出优于同行的竞争力，公司越积极主动地承担社会责任、越注重环境友好，其品牌受认可度往往越高。从实际情况看，我们发现优秀企业的价值观与ESG理念高度契合。优秀企业的发展战略往往是顺应社会中长期发展需求的，他们在商业运营过程中更加注重与客户、用户互惠共赢，他们构建的商业模式更加具备可持续发展的特征。基于企业的ESG表现与其商业成就间的正相关关系，对企业的ESG评估有助于投资者做出更准确的价值判断。

ESG投资和传统投资的区别编辑本段

　　传统投资方法重视商业价值的定量评估，强调从财务报表出发，对现金流、盈利增长率等做出预判，最后用DCF模型判断这个公司值不值得投资。

　　ESG投资方法则重视定性评价，会从上市公司的社会价值、对环境的影响等角度分析和评估其外部性，进而判断这个公司是否适合长期投资。

　　因此，ESG的价值未必会全额体现在商业价值上。但恰恰是这种差异，提升了两者的互补性。

　　ESG投资一方面能在传统的方法基础上，更全面地评估一家公司的前景。比如有些新能源行业，初期可能是亏损的，但长期来看是可持续的产业，依然会吸引投资者关注。

　　另一方面，ESG也会影响传统评估的参数设置，进而影响商业价值的评估结果。比如，以前做DCF模型，成长期只考虑五年，五年后就要考虑永续增长率。但对一些ESG评估突出的企业，成长期可能可以放宽到十年，这就是ESG对商业价值的影响。

　　其三，ESG对于传统投资方法的风险控制也是一种补充。比如有些行业公司其治理、环境等方面存在瑕疵，但短期经营看好。传统投资方法可能会更重视财务数字表现，但ESG投资则会从另一个角度看到风险，得出更谨慎的结论。