资本账户开放条件

由央行调查统计司司长盛松成领衔的课题组撰写的一份报告认为，我国加快资本账户开放的条件基本成熟，若要等待利率市场化等条件完全成熟，可能贻误宝贵的战略机遇期。
　　 我国目前处于资本账户开放机遇期

　　资本账户开放过程，是一个逐渐放松资本管制，允许居民与非居民持有跨境资产及从事跨境资产交易，实现货币自由兑换的过程。

　　报告认为，当前我国正处于资本账户开放战略机遇期。开放资本账户有利于我国企业对外投资，也有利于购并国外企业，获取技术、市场和资源。当前西方企业的估值水平较低，道琼斯指数平均静态市盈率约14倍，欧洲主流股票指数市盈率均在10倍左右，远低于我国沪、深两市平均市盈率(2011年分别为17.6倍和31.8倍)，为我国企业提供了难得的市场机会。

　　开放资本账户，拓宽人民币流入、流出渠道，将进一步提高人民币在国际贸易结算及国际投资中的地位，也将进一步促进香港离岸市场建设，加快离岸人民币金融工具创新。随着人民币国际计价、国际支付以及国际投资等职能逐步实现，人民币成为国际储备货币将为时不远。

　　开放资本账户有助于我国将部分低附加值的产能，转移到劳动力更具比较优势的国家和地区，以提升我国产业的整体附加值水平。我国家庭投资渠道相对缺乏，大量储蓄资金不能保值增值。开放资本账户，拓宽家庭海外投资渠道，可促进家庭财富积累，提高我国消费水平。

　　 过分强调条件会贻误改革时机

　　报告认为，当前，我国资本账户开放的风险主要来源于四个方面，但风险都不大。一是商业银行的资产负债绝大部分以本币计价，货币错配风险不大。二是我国外汇储备资产以债券为主，市场价格波动不影响外汇资产的本息支付。三是短期外债余额占比较低。四是房地产市场和资本市场风险基本可控。

　　目前，我国已经是世界第二大经济体和第二大贸易国。若要等待利率市场化、汇率自由化或者人民币国际化条件完全成熟，资本账户开放可能最宝贵的战略机遇期已经失去。资本账户开放与其“前提条件”并不是简单的先后关系，在很大程度上是可以互相促进的。

　　 鼓励企业“走出去”

　　报告认为，优化资本账户各子项目的开放次序，是资本账户开放成功的基本条件。一般原则是“先流入后流出、先长期后短期、先直接后间接、先机构后个人”。具体步骤是先推行预期收益最大的改革，后推行最具风险的改革。

　　报告将资本账户开放分为短期、中期、长期三个阶段。短期安排(1—3年)，放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”。实证表明，放松直接投资管制的风险最小。当前我国雄厚的外汇储备提供了充足的资金，看涨的人民币汇率提供了成本优势。

　　中期安排(3—5年)，放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化。有真实贸易背景的商业信贷与经常账户密切相关，稳定性较强，风险相对较小。目前我国进出口贸易占全球贸易量约10%，贷款占全球的1/4以上。放宽商业信贷管制，有助于进出口贸易发展，也能拓宽人民币回流渠道。

　　长期安排(5—10年)，加强金融市场建设，先开放流入后开放流出，依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。

　　报告指出，在上述三阶段完成后，我国已经基本实现资本账户开放。剩下的项目按照风险程度依次为，个人资本交易、与资本交易无关的金融机构信贷、货币市场工具、集合投资类证券、担保保证等融资便利、衍生工具等资本账户子项，可以择机开放。与资本交易无关的外汇兑换交易自由化应放在最后。