基差

影响基差的因素，归纳起来主要有三方面：

一、品质。由于期货合同中规定买卖的是基准品级的货物，而现货实际交易的品质与交易所规定的期货合同的品级往往不一致，因此，基差中就包含了这种品质差价。

二、地区。期货交易所的期货合同规定的货物交割地点是交易所指定的标准交货地点，而实际现货交易的交货地点往往并不是与交易所指定的交货地点一致，因此，两个交货地点之间的运费差价就造成了一定的基差。

三、时间。由于现货交易交货的时间与期货交割的月份往往不一致，这样就造成了期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表现在仓储费用上，具体费用包括库存费、保险费和利息。在现货市场的不同地点，基差的大小往往固定在一定的幅度内；交易者可以通过预测基差，结合期货价格来判断远期现货价格。

基差分为负数，正数，及零的三种市场情况：

一、基差为负的正常情况：

在正常的商品供求情况下，参考价持有成本及风险的原因，基差一般应为负数，即期货价格应大于该商品的现货价格。

二、基差为正数的倒置市况：

当市场商品供求出现短缺，供不应求的现象时，现货价格高于期货价格。

三、基差为零的市场情况：

当期货合约越接近交割期，基差越来越接近零。 一般来说，基差风险的主要来源包括以下四个方面：

一、套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化。由于套利因素，在交割日，期货价格一般接近现货价格，即基差约等于零。因此，套期保值交易时的基差水平、基差变化趋势和套期保值平仓对冲的时间决定了套期保值的风险大小及盈亏状况。

二、影响持有成本因素的变化。在理论上，期货价格等于现货价格加上持有成本，该持有成本主要包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等等。如果持有成本发生变化，基差也会发生变化，从而影响套期保值组合的损益。

三、被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。我国2006年以前没有豆油期货合约，由于大豆价格与豆油价格波动的高度相关性，所以豆油生产商或消费商使用国内大豆期货合约来为豆油价格进行套期保值，这种套期保值被称为交叉套期保值。交叉套期保值的基差风险最大，因为其基差由两部分构成，一部分来源于套期保值资产的期货价格与现货价格之间的价差，另一部分来源于套期保值资产的现货价格与被套期保值资产的现货价格的价差。由于被套期保值的风险资产与套期保值期货合约的标的资产不同，其影响价格变化的基本因素也不同，导致交叉套期保值的基差风险相对偏高。

四、期货价格与现货价格的随机扰动。

由于以上四个方面的原因，在套期保值组合持有期间，基差处于不断的扩大或缩小变化中，因而使套期保值组合产生损益。在正常的市场条件下，由于影响某一资产的现货价格与期货价格的因素相同，使套期保值基差的波动幅度相对较小且稳定在某一固定的波动区间中，在该波动区间内产生的套期保值组合盈利或亏损较小，因而不会对套期保值的有效性产生太大影响。但在某些特殊情况下，市场会出现对套期保值不利的异常情况，导致套期保值基差持续大幅度扩大或缩小，从而使套期保值组合出现越来越大的亏损，如果不及时止损，将对套期保值者造成巨大的亏损。从概率上来说，偏利正常基差水平的异常基差现象属小概率事件，但对这类小概率事件风险处理不当的话，套期保值会造成巨大的亏损。

基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险。因此，从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身的波动要相对稳定一些，这就为套期保值交易提供了有利的条件；而且，基差的变化主要受制于持有成本，这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。

一、对买入套期保值者有利的基差变化

1、期货价格上涨，现货价格不变，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

2、期货价格不变，现货价格下跌，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

3、期货价格上涨，现货价格下跌，基差极弱，结束套期保值交易就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。

4、期货价格和现货价格都上涨，但期货价格上涨幅度比现货价格大，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

5、期货价格和现货价格都下跌，但现货价格下跌的幅度比期货价格大，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

6、现货价格从期货价格之上跌破下降，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

二、对卖出套期保值者有利的基差变化

1、期货价格下跌，现货价格不变，基差变强，结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。

2、期货价格不变，现货价格上涨，基差变强，结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。

3、期货价格下跌，现货价格上涨，基差变极强，结束套期保值就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。

4、期货价格和现货价格都上涨，但现货价格上涨幅度比期货大，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

5、期货价格和现货价格都下跌，但期货价格下跌幅度比现货大，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

6、现货价格从期货价格以下突然上涨，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

一、根据基差绝对值的大小，可以将基差在上述两种市场的不同变化，具体区分为以下两种情形：

1、基差趋大。现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越远；

2、基差趋小。现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越近。

基差趋大、趋小与套期保值盈亏的关系,表现为以下八种情形：
正向市场（+），基差趋大（+），买入套保（+），盈利（+）；
正向市场（+），基差趋大（+），卖出套保（-），亏损（-）；
正向市场（+），基差趋小（-），买入套保（+），亏损（-）；
正向市场（+），基差趋小（-），卖出套保（-），盈利（+）。

反向市场（-），基差趋大（+），买入套保（+），亏损（-）；
反向市场（-），基差趋大（+），卖出套保（-），盈利（+）；
反向市场（-），基差趋小（-），买入套保（+），盈利（+）；
反向市场（-），基差趋小（-），卖出套保（-），亏损（-）。

二、根据基差的走向，可以将基差在上述两种市场的不同变化，具体区分为以下两种情形：

1、基差走强。正向市场，现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越近；反向市场，货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越远；或者由正向市场变为反向市场。

2、基差走弱。正向市场，现货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越近。反向市场，货价格-期货价格的绝对值，相对于零值的距离变得越来越远；或者由反向市场变为正向市场。

基差走强、走弱与套期保值盈亏的关系,表现为以下十二种情形：

正向市场（+），基差走强（-），买入套保（+），亏损（-）；
正向市场（+），基差走强（-），卖出套保（-），盈利（+）；
正向市场（+），基差走弱（+），买入套保（+），盈利（+）；
正向市场（+），基差走弱（+），卖出套保（-），亏损（-）；
正向市场变为反向市场（+），基差走强（-），买入套保（+），亏损（-）；
正向市场变为反向市场（+），基差走强（-），卖出套保（-），盈利（+）；

反向市场（-），基差走强（+），买入套保（+），亏损（-）；
反向市场（-），基差走强（+），卖出套保（-），盈利（+）；
反向市场（-），基差走弱（-），买入套保（+），盈利（+）；
反向市场（-），基差走弱（-），卖出套保（-），亏损（-）；
反向市场变为正向市场（-），基差走弱（-），买入套保（+），盈利（+）；
反向市场变为正向市场（-），基差走弱（-），卖出套保（-），亏损（-）。

基差，有正值，负值，或是零。基差是由众多因素组成，如：运费、芝加哥谷物期货价格、运输距离、当地的供求关系以及其它贸易的杂费/利润等。简单而言，它代表的是不同物理位置间的价格差。由于基差反应的是局部各地的价格水平，因此，它直接受以下几个因素的影响：运输成本、当地的供给与需求条件、谷物的质量数量需求、天气、利息及仓储成本等。

例如：中国油厂订购美国11月装船期大豆，美国海湾大豆的报价为正40+SX3(或称40美分/蒲式尔+CBOT11月期货大豆)，+40就是11月船期的离岸基差。这是离岸报价。如果对中国到岸报价就要加上海运费及其它费用。

每一个基差都不是独立存在的，它必须与相应的期货合约一一对应。在买卖双方成交基差的一瞬间，理论上，当时的基差加相应的期货价格，应该等于当时实价的报价。
例如：11月船期美国大豆到中国口岸价格210美分对应芝加哥11月份大豆期货，210加上526，乘以0.367437，即得出实价为270美元。^[1]