黄金期权交易

黄金期权合同是指规定按事先商定的价格、期限买卖数量标准化的黄金的权利。黄金期权合同也同其他商品和金融工具的期权合同一样，分为看涨黄金期权和看跌黄金期权。看涨期权的买者交付一定数量的期权费，获得在有效期内按商定价格买入数量标准化的黄金权利。

卖者收取了期权费必须承担满足买者需求，随时按商品价格卖出数量标准化的黄金的义务。看跌期权的买者交付一定数量的期权费，获得了在有效期内按商定价格卖出数量标准化的黄金权利，卖出者收取期权费，必须承担买者要求随时按约定价格买入数量标准化的黄金的义务。

黄金期权交易是最近10 年来出现的一种黄金交易。最早开办黄金期权交易是荷兰的阿姆斯特丹交易所，1981 年4 月开始公开交易。期权以美元计价，黄金的成色为99％的10 盎司黄金合同，一年可买卖四期。之后，加拿大的温尼伯交易所引进黄金期权交易。后来，英国、瑞士、美国都开始经营黄金或其他某些贵金属的期权交易。

一是准备阶段。当事人应该选择期权交易公司或期权经纪人公司及经纪人，收集资料，预测市场走势，并确定买卖期权及权利金。

二是要约阶段。期权买方或当事人下达期权交易指令给经纪人公司和经纪人，由经纪人送达场内交易员进行交易，场内交易员按照期权买方或卖方的交易指令下单操作。

三是定约阶段。一项期权合约上的合法有效，必须以交易所内核定与清算中心结算、登记为前提，且期权买方应在结算之后立即支付权利金，而期权卖方也要立即在其保证金账户内存入相应数量的履约保证金和清算中心介提出的追加保证金。

四是平仓阶段。包括对冲平仓与履约平仓两种形式。期权买卖双方可以在期权有效期内，通过卖出相关期权的空头和卖进相关期权的多头实现对冲平仓，期权买方还规定的履约日或到期日之前办理好相关交割手续。到此，交易程序结束。

 1．交易标的。主要指交易黄金的成色与单位，如成色为995的黄金，每手100盎司。

2．当事人。包括期权的购买方与出售方，双方的权利义务关系一般不进入合约。

3．权利金。期权买方支付给期权卖方以换取期权的费用。权利金是期权合约中唯一变化的量，其大小受很多因素的制约。就黄金来看，其价格大小受该合约收交易量、整个市场买卖成交量、黄金自身价格走势及合约有效期等多种因素影响。

4．约定价格。指买卖双方依据规定买卖商品的价格。约定价格通常由交易所规定。约定价格又称“敲定价格”、“协定价格’或“履约价格”。

5．通知日。指期权买方在决定履行期权合同时，应在到期日前预先通知期权卖方，以便卖方能有充分时间做好履约准备。

6．到期日。指期权合约双方当事入预先订立的期权买方可以行使期权的最终有效期。

7．停板额。指期权合约每日价格波动幅度与上一交易日价格的限度。

8．合约月份。买卖双方交付、接受实物以履行合约的月份。

9．交易时间。指每天买卖期权合约的规定时间。

1、你能在市场价格下跌时保护所持的黄金头寸。

2、你能从黄金价格上涨中得到好处而不用花全部的钱买黄金。

3、你能把你自己放在准备迎接价格大变动的位置上，尽管你还不知道市场价格是要涨还是要跌。

4、你可以通过期权组合做高风险收益的投机。

1、 买入看涨期权
什么情况下买入看涨期权？
a. 投资者认为金价将会上涨（并且是大幅上涨）；
b. 不愿意投入购买黄金的全部资本，希望提高资金的使用效率；
c. 如果价格朝着相反的方向变化，将判断错误时的损失控制在一定范围内（期权费）。

买入看涨期权是期权交易里最基础的交易策略之一，当黄金价格上涨到高于该期权折平价格（协定价格加上期权费和交易成本）以后，赢利的可能性是无限的。否则投资者可以放弃行使期权，最大的损失仅为期权费。虽然中行的黄金期权是仅在到期日才能行使的欧式期权，但在到期日前，期权价格也会随着价格的变动而波动，投资者可随时将期权卖出。

当到期日金价超过协定价格时，期权盈亏线开始上升。如果到期日价格为632.12美元，则该投资者执行期权的收益为812美元，正好抵消了此前付出的812美元期权费，整体盈亏为零。如果金价超过632.12美元，则此项期权交易开始盈利，并且价格涨幅越大，盈利也就越多。假定该投资者12月18日选择在市价650美元执行该项期权，也就是以624.00美元的协定价格买入100盎司黄金并以650美元的现价卖给银行，则盈利2600美元，减去812美元期权费，该项期权交易的整体盈利为1788美元。在这种情况下，该投资者的初始投资为812美元，金价上涨26美元后的盈利为1788美元，收益率120%。

如果金价并没有按我们预期的那样上涨，而是在到期日低于624美元，那么无论届时价格是620美元还是400美元，该投资者的最大损失就是812美元的期权费。可见，购买看涨期权的亏损额是有限的、可预见的，而盈利额从理论上讲无限的，具有相当的不可预测性。

2、 买入看跌期权
通过对买入看涨期权的分析，我们应该很容易理解买入看跌期权的用途了。如果投资者认为金价将会下跌（并且是大幅下跌），并希望将判断错误时的损失控制在一定范围内（期权费），那么就可以买入一个看跌期权。目前国内大多数黄金投资品种都缺乏做空机制，因此中行推出的黄金期权可以有效地帮助投资者通过金价下跌获利。

假设某投资者在12月11日下午买入100盎司期限为一周的黄金看跌期权，所需期权费为703美元（见图1中的第六行，即看涨货币为USD）。协定价格按当时的现货黄金价格624.00美元计算，则该投资者的盈亏变化可以用来说明。

如果到期日的金价低于624美元，即价格从横轴上等于624美元的地方向左移动，则期权盈亏线开始上升。当执行价格为616.97美元的时候，该项期权本身可以盈利703美元，正好抵消此前付出的703美元期权费。如果价格低于616.97美元，则该项期权交易整体上开始盈利。假定到期日金价下跌到600美元，那么该投资者执行看跌期权的收益为(624-600)×100＝2400美元，减去703美元期权费，整体盈利为1697美元。在这种情况下，该投资者的初始投资为703美元，金价下跌24美元后的盈利为1697美元，收益率141%。

如果金价并没有按我们预期的那样下跌，而是在到期日高于624美元，那么无论届时价格是630美元还是700美元，该投资者的最大损失就是703美元的期权费。可见，购买看跌期权的亏损额是有限的、可预见的，同时盈利额有可能非常高，但也是有限的（因为金价不可能下跌到一文不值，但考虑到期权所具有的资金放大比例，我们在一定程度上可以认为盈利是无限的）。

策略 适用条件 盈亏特点
买入看涨期权 看涨 亏损有限（期权费），盈利可能很大（理论上无限）
买入看跌期权 看跌 亏损有限（期权费），盈利可能很大（协定价-期权费）
卖出看涨期权 看跌 盈利有限（期权费），亏损可能很大（理论上无限）
卖出看跌期权 看涨 盈利有限（期权费），亏损可能很大（协定价-期权费）

对于普通投资者来说，买入看涨或看跌期权就已经能够满足绝大多数情况下的投机和套期保值需要，最好不要涉足卖出期权的交易策略。在某些情况下，专业投资者可能会在交易组合中加入卖出期权策略，但考虑到国内的期权品种和营业机构还十分缺乏，这样的做法实际上也不具备可操作性。