价差套头

　　价差套头是指对两类不同金融凭证之间关系变化的投机。

　　3月l日买10份3个月的CD合约，价格85.50卖10份3个月的国库券，价格87.30,价差=150基本点(卖价大于买价)

　　4月1日卖10份3个月的CD合约，价格86.10,买10份3个月的国库券，价格87.70,价差=160基本点(买价大于卖价)

　　上述交易是存款单做多头，国库券做空头，交易商预料由于一个月后存款单利率相对于国库券下跌，因而价格相对上升。一个月后买价大于卖价的差幅将小于第一日卖价大于买价的差幅(160<180)。当头寸结清后，便实现利润。

　　从CD的近期和远期的合约买卖中牟利86.10-85.50=0.60=60个基本点。

　　从国库券的近期和远期的合约买卖中损失87.70-87.30=0.40=40基本点。

　　每1百万元合约证券3个月期货，一个基本点收益变化的价值是25美元，10个合约的价差套头交易实现的净利润是25×20×l0=5000美元。此外，还有同一金融工具不同期间的头寸的价差套头。如：

　　3月l日买9月份国库券卖12月份国库券期期货价格78-20货价格79-19。

　　6月1日卖9月份国库券买12月份国库券期货价格92-06期货价格91-30。

　　商人作出上图的套头是基于这样的考虑:在3月，市场利率是呈上升势态，估计9月合约的利率高于12月合约的利率，因而9月的国库券期货价格相对于12月的期货低，或贴水。按上面的价格，贴水数是78-20和79-10之差，。三个月后，到6月份，利率走势相反，9月合约的利率将低于12月合约的，因而9月期货价格相对要高些，二者价差是92-06减91-30。得8/32。针对这种情况，商人在3月1日做9月份期货多头，做12月份期货空头。在6月1日做相反的交易。这样，12月期货的空头地位将损失91-30减79-10得12-20，但9月份期货的多头地位盈利更大，92-06减78-20得13-18。净利率是30/32点。合约收益1/32变化的价值是31.25美元，净利润是937.50元。得到的机会来自9月份期货的价差上升幅度要比12月期货大，存在套头牟利机会。

　　上述两个典型的价差套头是熊市场(空头)价差套头和牛市场(多头)价差套头。熊市场套头的态度是在利率下跌的市场中，近期月份的下跌大于远期月份，商人要做近期月份的空头，做远期月份的多头。在期货市场，这操作称之为售出价差套头。牛市场价差套头便称为买进价差套头，假定近期月份的利率上升快于远期月份，近月份买进(多头)，远月份头寸售出。

1. ↑ 张衔,陈学彬.实用期货指南.ISBN:7-5616-2619-3/F713.5;F740.2;F713.5;F740.2.成都科技大学出版社,1993.10.