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本币外币对冲

简介

对冲(hedge),又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、“顶险”、“套头交易”等。原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法

一种货币,而在另一个更有利的汇率上抛出该货币,他就可以盈利。投机大约占了外汇市场交易的绝大部分。 由于两种相关货币之间汇率的波动,那些拥有国外资产(如工厂)的公司将这些资产折算成本国货币时,就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时,如果汇率发生变化,以国内货币折算这项资产的价值时,就会产生损益。公司可以通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易,其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益,本币外币的对冲,也就是本国货币与外来的货币在汇率上发生变化时,根据对自己所产生的损益,来进行一项外汇交易的过程。

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对冲术语上称为外汇的套期保值,所谓外汇套期保值是指在现汇市场上买进或卖出的同时,又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约。在合约到期时,因汇率变动造成的现汇买本盈亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。
外汇期货套期保值可分为买入套期保值和卖出套期保值。买人套期保值是指在现货市场处于空头地位的人期货市场上买进期货合约,目的是防止汇率上升带来的风险。它适用于国际贸易中的进口商和短期负债者。卖出套期保值是指在现货市场上处于多头地位的人,为防止汇率下跌的风险,在期货市场上卖出期货合约。它适用于出口商、应收款货币市场存款等。

应用

亚洲金融危机后,对冲基金规模持续壮大,这使各地监管结构又喜又忧。喜的是,市场能够维持相对的活跃;忧的是,生怕市场容易失控。特别是今年以来的国际市场,无论汇市、股市,总在市场信心十足、一片看多时,出现急速下跌;在市场风声鹤唳时,出现大幅回升;而且市场的波幅和持续时间往往超过许多专业机构的预料。没有人能够否认市场的这种新特征与对冲基金的壮大无关。这一动向,应该引起市场的足够关注。

近年来,美国股市大幅下挫,传统投资工具回报偏低,各种资金正在不断寻找新的出路,对冲基金成为投资新宠。今年至今,不少大型对冲基金的资产规模已较年初翻倍,投资者在对冲基金的投资比例也明显增加。

最近8年,对冲基金的数量年平均增长20%,其资产增长速度则更快。1990年世界上约有对冲基金300家,到2000年,达到3000多家,管理约4000亿美元资产;目前对冲基金约有7000家,管理5000多亿美元的资产。尽管对冲基金的数量和大小与共同基金比起来还是较小的,但他们正成为海外机构投资者、富有个人投资者、中产阶级、甚至部分社会公众的一个重要的投资领域。

灵活的投资策略

对冲基金的迅速发展,一定程度上得益于其灵活的投资策略,其中的卖空、杠杆、集中投资、衍生产品等方式,都是共同基金无法大量使用的方式,因为共同基金要受各地监管部门的管制和信息披露要求。而且他们能够以自有资产作抵押贷款交易。这也是共同基金不可以做的交易。当他们发现重要市场机会时,会利用贷款杆等方法,充分发挥规模效益。

对冲基金的资金、投资策略,可以瞬间横跨现货、期货、股权债权本币、外币、期权、期指,染指一国的货币、汇率。他们的思想、策略经常富有预见性、超前性。他们经常去把握常人看不见、想不到、也不敢去抓的机会。

对冲基金除了须向投资者做适当的、不涉及保密信息的说明外,他们无须公开信息,不用披露财务及资产状况,更不用披露投资组合、投资策略。这样,他们的投资策略较易于保密,有利于卖空等各种策略的操作。例如,大量卖空时,是很怕被别人拆台的,尤其合约到期的时间是很需要保密的。再有,一项投资策略,一旦大家都知道,都效仿时,或者其他人很易看出你的策略、意图时,利润很可能会被摊薄或被大幅度降低。

激励机制良好

从组织形式、机制设计上,对冲基金可以降低成本,形成良好激励机制,吸引最优秀的人才,而且很多对冲基金运行稳健。降低成本方面,对冲基金可以离岸设立,可以避税、规避监管。离岸基金通常设在税收避难所,如百慕大、卢森堡、都柏林、巴哈马等税收微乎其微的地方;同时也可以规避法律,例如避开美国法律对投资人数等的限制。

激励机制良好,吸引了最优秀的人才,也产生了对冲基金较好的业绩和迅猛的发展。对冲基金经理人可以按业绩提成,一般是利润的5%— 25%。这种激励机制,经常把华尔街的精英、最优秀经理人、一流金融专家吸引到对冲基金业里。

风险意识增强

近年来,很大一部分对冲基金运行非常稳健,他们甚至比共同基金的风险意识要强。经历了长期资本管理公司濒临倒闭事件和对冲基金业曾经有过的大面积亏损等众多经验教训后,对冲基金在风险意识与风险管理能力都有了很大的提高;近几年,对冲基金业绩总体稳健、良好。另外,对冲基金经理人通常要在他们管理的基金里,投入自己大部分的资产,这样才易于让别人相信他的基金。而且一般按照有限合伙制的要求,经理人要就债务等问题承担无限、连带责任,而普通投资人仅以其投资额为限承担有限责任。因此经理人必须全心投入、绝对敬业、轻易不敢冒险。

在下跌的市场里,对冲基金往往比共同基金表现更出色。今年以来,标普500指数下跌约20%,但对冲基金的平均回报率为2.2%。在过去的13多年里,标准普尔指数有13个负的季度,总的负回报为77.4%;同样的季度里,美国证券共同基金共有84.1%的负回报,而对冲基金只有4.2%的负回报,显示了对冲基金在下滑的证券市场里保护资产的能力。


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