“327”国债期货风波

建议和条目327国债合并

事件过程

1992年12月28日，上海证券交易所推出国债期货，此时只是证券商自营交易，尚未对公众开放，交投清淡，并未引起投资者的兴趣。1993年10月25日，上证所宣布国债期货向公众开放，与此同时，北京商品交易所也推出国债期货交易。

1994年至1995年春节前，国债期货交易飞速发展，全国开设国债期货的交易所从原来的两家陡然增加到14家，(包括两个证券交易所、两个证券交易中心、及十个商品交易所)。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债市场，尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达28万亿元。

在“327”风波暴发前的几个月中，上证所的“314”国债合约上已出现数家机构联合操纵市场现象，日价格波幅达3元的异常行情。1995年2月23日，国家财政部公布的1995年新债发行量被市场人士视为利多，加之“327”国债合约本身的贴息消息日趋明朗，致使全国各地的国债期货行情均出现向上突破。这时，做空的一方虽然在某个“一代枭雄”的带领下奋力抵抗，但都已显得骑虎难下，大量空头头寸无法脱手。空方为了侥幸挽回败局，当上证所的“327”合约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后，竟然蓄意违规，于当天16点22分后大量透支交易，以千万手的巨量空单将价位打压至147.50元收盘，使“327”合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头头寸全线爆仓。这一事件被当时媒体称为“中国的巴林事件”。

当然，肇事者因此而身败名裂、锒铛入狱，而跟随这疯狂行情炒作的大中散户们，许多人都亏得倾家荡产。

“327”风波之后，中国证监会鉴于当时尚不具备开展国债期货的基本条件，做出了暂停国债期货试点的决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。

经验教训

在市场不规范的情况下，形成这种结果是必然的，有大量的文章对此进行了总结。投资者应该吸取几点最基本的教训是：

1、当你感到市场混乱不清时，最好不要参与，特别是行情出现大幅波动或那种“神仙打仗”时。

2、要牢记政策风险的威力，特别是做金融期货更是如此。作为一般投资者，在市场中一定是信息最不对称的，我们要在这个市场生存，那么风险第一、保守策略是压倒一切的重点。

3、时刻记住，当行情疯狂地单向走时，或者来回巨幅震荡时，投资者最好立即退出观望，如果靠侥幸赚来暴利那么迟早要加倍偿还的。

4、“327”风波中那个跌入地狱的“肇事者”的人生格言是“不撞南墙不回头”。在期货市场上，这个格言只能反过来用。

参见

* 327国债

* 巴林银行

* 巴林银行倒闭事件