外汇储备

外汇储备的具体形式是：政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。

为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇即外汇储备。同黄金储备、特别提款权以及在国际货币基金组织中可随时动用的款项一起，构成一国的官方储备（储备资产）总额。外汇储备的主要用途是支付清偿国际收支逆差，还经常被用来干预外汇市场，以维持本国货币的汇率。外汇储备的主要形式有政府在国外的短期存款，其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。第二次世界大战后很长一段时期，西方国家外汇储备的主要货币是美元，其次是英镑，70年代以后，又增加了德国马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等。在国际储备资产总额中，外汇储备比例不断增高。外汇储备的多少，从一定程度上反映一国应付国际收支的能力，关系到该国货币汇率的维持和稳定。它是显示一个国家经济、货币和国际收支等实力的重要指标。

基本功能：

一是调节国际收支，保证对外支付。
二是干预外汇市场，稳定本币汇率。
三是维护国际信誉，提高对外融资能力。
四是增强综合国力和抵抗风险的能力。

一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。

一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。适度外汇储备水平取决于多种因素，如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上。

外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。对于发展中国家来说，往往要持有高于常规水平的外汇储备。但是，外汇储备并非多多益善，近年来中国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响。

1、 损害了经济增长的潜力。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果中国外汇储备的超常增长持续下去，将损害中国经济增长的潜力。

2、带来了较大的利差损失。据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，若拥有6000亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失会更大。另外，很多国家外汇储备构成中绝大部分是美元资产，若美元贬值，则该国的储备资产也将严重缩水。

3、 存在着高额的机会成本损失。中国每年要引进大约500亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税收优惠；同时，中国又持有大约6000多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。

4、 削弱了宏观调控的效果。在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。

5、 影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使中国失去国际货币基金组织IMF的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲，不能不说是一种浪费。

1.保持外汇储备的货币多元化，以分散汇率变动的风险；
2.根据进口商品、劳务和其它支付需要，确定各种货币的数量、期限结构以及各种货币资产在储备中的比例；
3.在确定储备货币资产的形式时，既要考虑储备资产的收益率，也要考虑流动性、灵活性和安全性；
4.密切注意储备货币汇率的变化，及时或不定期调整不同币种储备资产的比例。

因此，国家外汇储备的管理原则是：“安全、灵活、保值、增值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值和增值才有基础。但由于储备资产是支付工具，应该随时能变现，因此必须具有灵活性，这两者缺一不可。当然，这里所说的安全，不仅是货币汇率、利率风险的防范，更重要的是变现、流通、兑换风险的防范。因此，为减少储备资产风险，在考虑对外支付的情况下，应该采取积极主动的手段，把储备当作金融资产进行管理和运营。在保值的基础上，不仅仅要获取基本利息的收益，还要努力争取获得较高的投资收益，实现储备资产的增值。

中国外汇储备（不含港澳台）的主要组成部分是美元资产，其主要持有形式是美国国债和机构债券。2006年2月底中国大陆的外汇储备总额为8537亿美元（不包括港澳的外汇储备），首次超过日本，位居全球第一。2007年央行公布的数据显示，2007年第一季度中国外汇储备增加1357亿美元，同比多增795亿美元，一季度的外汇储备增加额已经接近2006年全年外汇储备增加额的55%。截至3月末，中国外汇储备余额达12020亿美元，同比增长37.36%。 截止2008年4月末，中国的外汇储备已经增加到1.76万亿美元，比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多。中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定对环球网记者说，这个数字实际上已经超过了世界主要7大工业国(包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7)的总和。

中国大陆外汇储备作为国家资产，由中国人民银行下属的中国国家外汇管理局管理，部分实际业务操作由中国银行进行。截至2008年4月30日，中国的外汇储备已经增加到17600亿美元。国内外某些专家学者强调指出，这比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多，已经超过了世界主要七大工业国的总和。

改革开放30年来，尤其是最近6年，外汇储备迅猛增加，这是中国综合国力迅速提高的重要象征之一，也是中国国际竞争力和国际地位提高的一个很好的“风向标”，确实是非常喜人的大事，值得中国人民自豪。

但我们千万不能过于自我陶醉，更不应因此而感到“飘飘然”，以为中国外汇储备真的已经“雄踞世界第一”，把美欧日等发达国家“都比下去了”。事实并非如此。我们在庆幸来之不易成就的同时，必须保持清醒的头脑，看到其中的某些风险和泡沫，看到这个“第一”同美欧日有着一些“不可比性”。美国次贷危机发生以来，美元外汇储备越多，人间蒸发的资本就越大，经济代价越大，除了跨国公司和国内利益集体捞了好处，吃亏的是中国这个国家和老百姓。

1.币种构成
中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。据估计，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%，依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。

2.中国外汇储备结构以美元资产为主有以下几方面历史和国际金融理论原因：
1、储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标，后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，不利于保值；
2、除美国外，日本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用；
3、美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段；
4、国际贸易中2/3以美元结算；
5、国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元；
6、各大国的外汇储备主要是美元资产；
7、国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。

3.储备成本

由于中国外汇储备结构中美元资产较多，在2000年之后的美元大跌过程中，中国外汇储备在账面上贬值严重。有观点认为，2003年中国的外汇储备账面损失约200亿美元，2004年上半年账面损失约400亿。

4.流动性风险
“外汇储备经营管理特别强调安全性和流动性，这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券”；“中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里，而是买了外国的一些高收益、低风险、非常安全的债券”。然而约占60%比例、高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在，使得外汇储备的流动性不足，受到中美关系、美国国债市场规模的威胁。

5.非常规使用
2004年1月，国务院动用450亿美元外汇储备以充实中国银行和中国建设银行的资本金。这次注资行为不属于外汇储备的常规运用范畴，2003年12月16日成立的中央汇金投资有限责任公司承担执行人的角色。

6.储备规模

有观点认为，实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10%左右为好，中国目前的外汇储备水平明显偏高。亚太区国家的外汇储备额占GDP的比例平均上都要比西方国家高出很多，这个现象并非中国所独有，而且高外汇储备对于维护金融市场的稳定也是有帮助的。有些观点认为，考虑到中国的银行坏账情况比较严重，适当的增加外汇储备不但是必要的，而且现在的储备水平还太低。

人民币汇率曾经采用盯住美元的做法，在人民币/美元购买力平价失衡、全球预期人民币将会相对美元升值的情况下，大量美元热钱涌入中国换取人民币，以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。中国央行为了维持固定汇率，不得不大量买入美元，加剧了中国外汇储备问题，导致了通货膨胀的风险。统计表明，2004年约有1000亿美元热钱通过各种渠道进入中国。人民币的汇率2005年7月21日改为“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。

截至2010年底，我国外汇储备总额达到2.85万亿美元，雄踞世界第一，而且每时每刻还在增长。面对巨额的外汇储备，各种各样的观点与态度呈现出来了。有人说这代表了国家的经济实力，代表我们拥有一大笔财富，我们为此而自信自豪；也有人认为要藏富于民，将这庞大的外汇储备分给民众。诸如之类，不一而足。其实，类似观点都是片面的、错误的。

　　第一，从价值形态来看，外汇储备本身就是一定的外币，具有支付功能与贮藏功能，是当然的财富。但是，在我国现有的外汇体制下，这些以外币形式存在的外汇并不是财富，充其量是财富的影子。外汇是出口贸易换回来的外币收入。在一般条件下，手里的外汇与本国货币一样，具有支付功能，可以用来购买外国的商品。就此而言，外汇当然是财富。外汇越多，支付能力越强，表示越富有。但是，当央行用人民币等价换取了你手里的外汇后，一元人民币的商品衍生出一元人民币以及等价的美元后，央行手里的美元只具有象征性意义了，并不代表真实的财富。有意义的是你用外汇与央行交换人民币以后能继续自己的商业循环———采购原材料，招收员工，组织生产经营活动。问题在于央行用来换取你手中外汇的人民币是无中生有的。这是不容易理解的所在，也是问题的根源。形象地说，好比一女两嫁，虽然两个丈夫都娶了媳妇，但实际上只有一个真实具体的老婆。其后果就是丈夫获得的价值减半，也可以说丈夫的价值被打了五折。

　　第二，外汇储备增加是劳动生产率提高、商品竞争力提高、因而出口增加的结果。但增加的外汇与国内的人民币一样，其主要职能是交换媒介，如果不用于采购商品与物资、购买技术与服务，就不能真实有效地提高我们的经济福利水平。改革开放30多年来，我们的外汇储备持续增加，这充分说明我们的商品价廉物美，具有极强的竞争力。如果我们及时充分利用自己赚取的外汇大量购买外国的优势商品与技术，就可以大幅度提高我们的生产生活水平。但是，我们并没有将所挣得的外汇全部换成商品、技术与服务，而是将其中的一大块握在自己的手里。作为别国的货币，外汇存在币值波动的极大可能性，就像我们持有的大量美元外汇一样。汇改以来，人民币升值了约20%。也就是说，在人民币升值20%的同时，我们手里的美元贬值了20%。但如果用换来的美元即时采购商品，就没有贬值的问题，理论上我们的福利就会增加20%。因此，持有巨量的外汇储备要承担相当的汇率风险。那种将人民币升值与美元贬值对等看待，而且认为都“在锅里”、持有外汇没有损失的观点是站不住脚的。

　　第三，我国的外汇储备的来源是央行在外汇市场通过投放基础货币购买的。其基本过程是：首先，企业和居民将持有的外汇卖给商业银行，获得银行支付的等值的人民币；然后，商业银行在外汇市场上将外汇卖给中央银行，中央银行支付等值的人民币获得外汇，形成外汇储备。在这个过程中，有五点值得注意：其一，从价值链的角度来看，人民币与外汇之间的交易是等值的；其二，这些以货币价值形态保存下来的外汇留在了中央银行；其三，用来换取外汇的商品流出国门，跑到国外去了。其四，从货币与实物相对应的角度看，钱多了而商品少了。其五，中央银行原则上没有资产，它购买外汇所动用的人民币只能来源于发行钞票。用上述逻辑来解释我们的外汇储备，可以这样表述：为了购买现有的2.85万亿美元的外汇储备，我国央行必须支付20万亿元人民币。而央行本身并没有这么多人民币，只好借助发行钞票这个手段。企业出口换来的外汇变成了人民币，外汇到了央行手里。但实实在在的商品则变成了国外居民的消费品与企业的生产资料，国内则相应少了20万亿元的商品。钱多了，商品少了，其直接结果就是通货膨胀。

　　第四，虽然引发通货膨胀的原因不止一个，但通过收购外汇而投放人民币的方式而引发的货币与商品之间的不对称状态是我国通胀的主要原因之一。而且，在贸易顺差不断扩大的背景下，出口的商品越多，外汇累积越多，央行需要投放的人民币也会越多。结果就是通胀水平越来越高。为了减轻通胀压力，方法之一就是紧缩流动性。2010年以来，央行频频出手，通过提高存款准备金率来紧缩流动性。2011年3月18日，央行再次上调存款准备金率。这是自2010年1月以来央行第九次上调准备金率。此后，大型金融机构法定存款准备金率达20%，超过历史最高水平。紧缩流动性虽然有利于控制通胀，但无形中增加了企业的经营成本，对企业经营与整体经济发展会产生明显的副作用。如果对通胀采取置若罔闻的态度，紊乱的价格体系同样会发出错误的信号，令国民经济陷入混乱状态而难以自拔。这就是我们目前必须面对的两难境地。

　　由此，我们可以得出以下结论：1、外汇储备是经济发展的结果，是企业实力的结晶，标志着中国企业与产品的竞争实力，是我们宝贵的财富。但是，在现有外汇体制下，我们持有的外汇并不是真实的财富，充其量是漂浮在中国大地的财富影子。在这样的情况下，要将这些账面上的数字外汇分给国民，无异于望梅止渴。2、巨额的外汇储备不仅面临巨大的汇率风险，而且成为国内通胀的诱发因素。人民币对外升值，对内贬值给我们带来无从避免的困惑。而这一切的根源在于我们独特的高度集中统一的结售汇体制。因此，改革外汇管理体制刻不容缓。否则，出口越多，国内物资缺口就越大，通胀就越甚。